Kas ir mijmaiņas darījumi finansēs?
Finanšu mijmaiņas darījumi ietver līgumu starp divām vai vairākām pusēm par atvasinājumu līgumu, kas ietver naudas plūsmas apmaiņu, pamatojoties uz iepriekš noteiktu nosacītu pamatsummu, kas parasti ietver procentu likmju mijmaiņas darījumus, kas ir mainīgas procentu likmes apmaiņa ar fiksētu procentu likmi un valūtas mijmaiņas darījumi, kas ir vienas valsts fiksēta valūtas kursa maiņa ar citas valsts mainīgo valūtas kursu utt.
Piemērs
Ļaujiet mums to saprast ar piemēra palīdzību.
EDU Inc. noslēdz finanšu līgumu ar CBA Inc., kurā viņi ir vienojušies apmainīt naudas plūsmas, tādējādi par etalonu uzskatot LIBOR, kurā EDU Inc. maksās fiksētu likmi 5% un saņems mainīgo likmi LIBOR + 2% no CBA Inc.
Ja mēs redzam, šajā finanšu līgumā abām pusēm ir divi darījuma posmi.
- EDU Inc. maksā fiksēto likmi 5% un saņem mainīgo likmi (Gada LIBOR + 2%), savukārt CBA Inc. ražo mainīgu likmi (Gada LIBOR + 2%) un saņem fiksētu procentu likmi (5%).
Lai to saprastu, tagad aplūkosim skaitlisko.
Pieņemsim, ka iepriekš minētajā piemērā abas puses ir noslēgušas mijmaiņas līgumu uz vienu gadu ar nosacīto pamatsummu Rs 1,00,000 / - (tā kā šis ir procentu likmju mijmaiņas darījums, līdz ar to pamatsumma netiks apmainīta). Un pēc viena gada LIBOR dominējošajā tirgū ir 2,75%.
Mēs analizēsim naudas plūsmas diviem scenārijiem:
- Kad viena gada LIBOR ir 2,75%,
- Kad viena gada laikā LIBOR pieauga par 50 bps līdz 3,25%
1. scenārijs (kad vienu gadu LIBOR ir 2,75%)
2. scenārijs (kad vienu gadu LIBOR ir 3,25%)
Aplūkojot iepriekš minēto naudas plūsmu apmaiņu, mums prātā nāk acīmredzams jautājums, kāpēc finanšu iestādes slēdz mijmaiņas līgumu. Pirmajā scenārijā ir skaidri redzams, ka no mijmaiņas līgumiem labumu gūst fiksēti apmaksāta puse. Tomēr, kad viena gada LIBOR pieauga par 50 bps līdz 5,25%, tas bija zaudēts no tā paša mijmaiņas līguma.
Atbilde uz to ir salīdzinoša likmes priekšrocība abām pusēm.
Salīdzinošā likmes priekšrocība
Salīdzinošā procentu likmju priekšrocība liek domāt, ka tad, ja vienam no diviem aizņēmējiem ir salīdzinošas priekšrocības vai nu fiksētas, vai mainīgas procentu likmes tirgū, jo labāk ir viņu atbildība, noslēdzot mijmaiņas līgumus. Būtībā tas samazina abu pušu izmaksas. Tomēr salīdzinošo priekšrocību arguments pieņem, ka nav saistīts ar kredītrisku, un līdzekļus var aizņemties mijmaiņas darījuma darbības laikā.
Lai saprastu salīdzinošās procentu likmes priekšrocības, pieņemsim, ka EDU Inc. un CBA Inc. ir savas aizņēmuma iespējas gan fiksētajā, gan arī mainīgajā tirgū (kā minēts zemāk esošajā tabulā).
| Uzņēmums | Fiksētā tirgus aizņemšanās | Peldošā tirgus aizņemšanās |
| EDU Inc. | 4,00% | Vienu gadu LIBOR-0,1% |
| CBA Inc. | 5,20% | Vienu gadu LIBOR + 0,6% |
Iepriekš redzamajā tabulā mēs varam redzēt, ka EDU Inc. ir absolūtas priekšrocības abos tirgos, savukārt CBA Inc. ir salīdzinošas priekšrocības mainīgo procentu likmju tirgū (jo CBA Inc. maksā par 0,5% vairāk nekā EDU Inc.). Pieņemot, ka abas puses ir noslēgušas mijmaiņas līgumu ar nosacījumu, ka EDU Inc. maksās vienu gadu LIBOR un saņems 4,35% gadā
Šī līguma naudas plūsmas abās pusēs ir aprakstītas zemāk esošajā tabulā.
| EDU Inc. naudas plūsma | |
| Saņemams mijmaiņas līgumā | 4,35% |
| Maksājams ar mijmaiņas līgumu | LIBOR |
| Maksājams par fiksēta tirgus aizņemšanos | 4,00% |
| Neto efekts | LIBOR-0,35% |
| EDU Inc. naudas plūsma | |
| Saņemams mijmaiņas līgumā | LIBOR |
| Maksājams pēc mijmaiņas līguma | 4,35% |
| Maksājams par aizņēmumiem peldošā tirgū | LIBOR + 0,6% |
| Neto efekts | 4,95% |
Aplūkojot iepriekš minētās naudas plūsmas, mēs varam teikt, ka EDU Inc. tīrā naudas plūsma ir LIBOR - 0,35% gadā, dodot tai priekšrocību 0,25% apmērā , kas EDU Inc. bija jāmaksā, ja tā nonāca tieši peldošajā tirgū , ti, LIBOR - 0,1%.
Otrajā CBA Inc. scenārijā neto naudas plūsma ir 4,95% gadā, dodot tai 0,25% priekšrocību fiksēto aizņēmumu tirgū, ja tā būtu notikusi tieši, ti, 5,20%.
Mijmaiņas veidi finansēs
Finanšu pasaulē tiek veikti vairāki mijmaiņas darījumu veidi. Tie ir prece, valūta, svārstīgums, parāds, kredītsaistību neizpilde, atmaksājami, swapti, procentu likmju mijmaiņas darījums, kapitāla mijmaiņas darījums utt.
Mēs sīkāk aplūkosim valūtas mijmaiņas darījumus vēlāk šajā rakstā.
Mijmaiņas darījumu novērtēšana finansēs
Tā kā mēs zinām, ka mijmaiņas darījums nav nekas cits kā obligāciju sērija vai kombinācija abiem darījumu partneriem, tāpēc arī tās novērtēšana ir vienkārša.
Piemēram, pieņemsim, ka divi darījumu partneri A un B noslēdz mijmaiņas līgumu, kurā A maksā fiksētu un saņemtu float (skatiet 2. attēlu zemāk). Šajā izkārtojumā, ja redzam, A ir divu obligāciju pakete.
- A ir īss fiksēta kupona maksājuma obligācija un
- Ilgi peldošs kupons, maksājot obligāciju.
Jebkurā brīdī Swap par fiksētu maksātāju vērtība ir starpība starp atlikušā mainīgās likmes maksājuma pašreizējo vērtību un atlikušās fiksētās likmes maksājuma pašreizējo vērtību ( B float - B fiksēta ). Tā kā fiksētas likmes saņēmējam mijmaiņas darījuma vērtība ir starpība starp atlikušās fiksētās likmes maksājuma pašreizējo vērtību un atlikušā mainīgās likmes maksājuma pašreizējo vērtību ( B fiksēts - B peldošs). Mēs varam aprēķināt mijmaiņas vērtību jebkurai pusei un pēc tam viegli uzzināt par citu, jo mijmaiņas darījums ir atvasinājuma līgums, un mēs zinām, ka atvasinātais ir nulles summas spēle, kurā vienas puses peļņa ir vienāda un pretēja cita zaudēšana. Tādējādi mijmaiņas līguma vērtības formulu var apkopot šādi:
- Mijmaiņas darījuma vērtība ir vienošanās (par peldošā nodokļu maksātājs) = PV paliekošās fiksētas likmes maksājumu (B fiksēts ) - vērtība atlikušo peldošā likmes maksājumu (B float ) vai B fiksēta - B
- Mijmaiņas līguma vērtība (fiksētam maksātājam) = atlikušās fiksētās likmes maksājuma PV (B float ) - atlikušās fiksētās likmes maksājuma (B fiksēts ) vai B float - B vērtība
Šeit jāatzīmē, ka norēķinu dienā peldošās kupona obligācijas vērtība vienmēr ir vienāda ar nosacīto pamatsummu, jo norēķinu kupona likmes dienā ir vienāda ar YTM vai obligācija ir nominālā obligācija.
Piemērs
Pieņemsim, ka A & B uz diviem gadiem noslēdz mijmaiņas līgumu, kurā A maksā fiksētu (šeit A ir īss fiksēta kupona maksāšanas obligācija) likmi 4% un saņem LIBOR no B. Viens gads jau ir pagājis, un abas puses vēlas nekavējoties izbeigt līgumu.
Fiktīvais pamatsumma ir Rs.
-1. Scenārijs (ja puse A maksā nemainīgi)
Tā kā mijmaiņas līgumam bija jābeidzas pēc diviem gadiem, bet darījumu partneri to pārtrauc tikai pēc viena gada. Tādējādi mums ir jānovērtē mijmaiņas darījums viena gada beigās.
Saskaņā ar iepriekšminēto formulu Swap = B float - Bfixed , Where, vērtība
Afloat = visu atlikušo mainīgās likmes maksājuma PV un
B fiksēts = atlikušās fiksētās likmes maksājuma PV.
Aprēķini:
B pludiņš = tā kā mēs mijmaiņas darījumu vērtējam norēķinu dienā, mainīgās likmes maksājuma PV būtu nosacītā pamatsumma, ti, Rs 100000 / -. Tāpat tiek pieņemts, ka norēķinu dienā kuponu maksājums ir veikts garai pusei.
Tādējādi B pludiņš = Rs 100000 / -
B fiksēts = kopējais fiksētais maksājums, kas A jāveic otro gadu, ir Rs 100000 / - un procenti Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Šī summa jāsamazina ar divu gadu LIBOR, ti, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Tādējādi B fiksēts = 99423,74
Mijmaiņas darījumu vērtība = Rs 100000 - Rs 99423,74
= Rs 576,26
2. scenārijs (ja puse A maksā peldošu)
Saskaņā ar iepriekšminēto formulu Swap = B fiksētā vērtība - B pludiņš,
Aprēķini:
B pludiņš = Arī mainīgās likmes maksājuma PV būtu nosacītā pamatsumma, ti, Rs 100000 / - kā mēs novērtējam mijmaiņas darījumu norēķinu dienā.
Tādējādi B pludiņš = Rs 100000 / -.
B fiksēts = Kopējais fiksētais maksājums, kas B jāveic otro gadu, ir Rs 100000 / - un procentu Rs 4000 / - (100000 * 0,04) pamatsumma. Mēs diskontēsim šo summu ar divu gadu LIBOR, ti, 4,5%.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 1
= 99423,74
Tādējādi B fiksēts = 99423,74
Mijmaiņas darījumu vērtība = Rs 99423,74 - Rs 100000
= - Rs 576,26
Iepriekš izskaidrotajos scenārijos mēs esam redzējuši mijmaiņas darījumu novērtējumu norēķinu dienā. Bet ko tad, ja līgums netiek izbeigts norēķinu dienā?
Mijmaiņas līgumu novērtēšana - pirms norēķinu datuma
Apskatīsim, kā tiek veikta vērtēšana, ja līgums netiek izbeigts norēķinu dienā.
Fiksētās kājas maksājuma vērtējums paliek tāds pats kā paskaidrots iepriekš. Bet peldošās kājas vērtējums ir nedaudz mainīts. Tā kā norēķinu dienā mēs nestrādājam, mainīgās likmes maksājuma diskontēšana ir pamatsumma + mainīgās likmes maksājums atlikušajā periodā .
Apskatīsim piemēru.
Pieņemsim, ka A & B uz diviem gadiem noslēdz mijmaiņas līgumu, kurā A maksā fiksētu (šeit A ir īss fiksēta kupona maksāšanas obligācija) likmi 4% un saņem no B. LIBOR. Pēc pusotra gada abas puses vēlas nekavējoties izbeigt līgumu.
Fiktīvais pamatsumma ir Rs.
Mijmaiņas darījumu vērtība = B pludiņš - B fiksēts, Kur,
B float = visu atlikušo mainīgās procentu likmes maksājuma PV un, B fiksētais = atlikušās fiksētās likmes maksājuma PV.
B mainīgais = tā kā vērtēšana notiek sešus mēnešus pirms norēķināšanās, mainīgās likmes maksājuma PV būtu nosacītā pamatsumma, ti, Rs 100000 / - plus mainīgās procentu likmes kupona maksājums, kas maksājams nākamo sešu mēnešu laikā. To pašu var uzzināt, izmantojot divu gadu LIBOR līkni.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4500) * e -0,045 * 0,5
= 102175,00
Tādējādi B pludiņš = Rs 102175,00
B fiksēts = Kopējais fiksētais maksājums, kas A jāveic otro gadu, ir pamats Rs 100000 / - un procenti Rs 4000 / - (100000 * 0,04). Šī summa ir jāsamazina ar divu gadu LIBOR, ti, 4,5% uz sešiem mēnešiem, jo seši mēneši paliek līguma termiņa beigām.
(P + C) * e -r * t = (100000 + 4000) * e -0,045 * 0,5
= 101686.12
Tādējādi B fiksēts = 101686.12
Mijmaiņas darījumu vērtība = Rs.102175 - Rs.101686.12
= Rs 488,88
Kas ir valūtas mijmaiņas darījumi finansēs?
Tāpat kā procentu likmju mijmaiņas darījums (kā paskaidrots iepriekš), arī valūtas mijmaiņas darījumi (pazīstami arī kā savstarpēji valūtas mijmaiņas darījumi) ir atvasinātais līgums, lai noteiktu naudas plūsmas apmainītu iepriekš noteiktā laikā. Šeit galvenā atšķirība ir tāda, ka valūtas mijmaiņas darījumos pamatsumma tiek apmainīta (nav obligāta) līguma sākumā, kā arī līguma termiņa beigās, un naudas plūsmas notiek dažādās valūtās, tāpēc rada lielāku kredītrisku.
Vēl viena atšķirība starp šiem mijmaiņas veidiem ir tāda, ka procentu likmju mijmaiņas darījumā naudas plūsmas tiek ieskaitītas norēķinu laikā, turpretī valūtas mijmaiņas darījumā tās netiek savstarpēji ieskaitītas, bet faktiski tiek apmainītas starp pusēm.
Valūtas mijmaiņas darījumu mehānika
Pieņemsim, ka divi uzņēmumi EDU Inc. (atrodas ASV) un CBA Inc. (atrodas Indijā) ir noslēguši valūtas mijmaiņas darījumus, kur EDU Inc. maksā 5% INR un saņem 4% USD (un CBA Inc. maksā 4% USD un saņem 5% INR) nākamajos divos gados katru gadu (sk. Attēlu: 3 ). Līguma sākumā abas puses apmainījās ar noteiktu pamatsummu (EDU Inc. apmainīja USD 80000, bet CBA Inc. - INR 100000). Pašreizējā spot likme ir INR 65 / USD.
Šeit katrā norēķinu datumā EDU Inc. samaksā INBA 5000 (100000 * 0,05) CBA Inc. un saņem attiecīgi 3200 USD (80000 * 0,04) no CBA Inc. Turklāt līguma beigās abas puses apmainās ar pamatsummu, ti, EDU Inc. maksā INR 100000, bet CBA Inc. - USD 80000.
Valūtas mijmaiņas darījumu novērtēšana finansēs
Valūtas mijmaiņas darījumi tiek vērtēti tāpat kā procentu likmju mijmaiņas darījumi, izmantojot DCF (obligāciju metodi). Tādējādi
Valūtas mijmaiņas darījumu vērtība (ilgi uz vienu obligāciju) = B gara valūtā - S o * B īsā valūtā ,
Valūtas mijmaiņas darījumu vērtība (īss uz vienu obligāciju) = B īss valūtā - S o * B garš uz valūtu, kur
S 0 = valūtas spot kurss
Sapratīsim to, izmantojot skaitlisku.
Ņemot vērā iepriekš minēto piemēru, pieņemsim, ka procentu likme Indijā ir 6%, bet ASV - 4%. Pieņemsim, ka procentu likme saglabājas nemainīga visā mijmaiņas darījumu darbības laikā abās tautsaimniecībās. Valūtas maiņas kurss ir 65 INR / USD .
Pirms sākat novērtēt mijmaiņas līgumu, vispirms aplūkojiet naudas plūsmas šajā tabulā:
* Diskontēšanas koeficients ir iegūts, izmantojot formulu e -r * t
# Naudas plūsmas PV ir saņemts, izmantojot formulu Naudas plūsmas * Diskontēšanas koeficients
Kā minēts iepriekš, valūtas mijmaiņas darījumu novērtēšana tiek veikta arī ar diskontētu naudas plūsmu. Tāpēc šeit mēs aprēķināsim kopējo naudas plūsmas PV abās valūtās.
INR naudas plūsmas PV = 53820,36 INR
USD naudas plūsmas PV = USD 28182,30
Tā kā EDU Inc. ilgstoši izmanto USD un INR ir maz,
Mijmaiņas darījumu vērtība = B USD - S 0 * B INR
= 28182,30 - (1/65) * 53820,36
= 28182,30 - 828,01 = 27354,49
Īsumā
- Tas ir ārpusbiržas atvasinājumu līgums starp divām pusēm, kas naudas plūsmas secību apmaina ar citu par iepriekš noteiktu likmi noteiktā laika periodā.
- Saskaņā ar mijmaiņas līgumu viena puse apmainās ar fiksētām naudas plūsmām apmaiņā pret mainīgajām naudas plūsmām, ko apmainās otrs darījumu partneris.
- Visizplatītākie finanšu mijmaiņas darījumi ir procentu likmju un valūtas mijmaiņas darījumi.
- Vienkāršs vaniļas procentu likmju mijmaiņas līgums maina fiksētas likmes maksājumu par mainīgas procentu likmes mijmaiņas darījumu periodā.
- Mijmaiņas līgums ir vienāds ar vienlaicīgu pozīciju divās obligācijās.
- Salīdzinošā procentu likmju priekšrocība liek domāt, ka tad, ja vienam no diviem aizņēmējiem ir salīdzinošas priekšrocības vai nu fiksētās, vai mainīgās procentu likmes tirgū, jo labāka ir viņu atbildība, iesaistoties mijmaiņas darījumā.
- Fiksētas likmes uztvērēja mijmaiņas vērtība ir starpība starp atlikušās fiksētās likmes maksājuma pašreizējo vērtību un atlikušās mainīgās likmes maksājuma pašreizējo vērtību, un mainīgas likmes gadījumā uztvērējs ir starpība starp atlikušā mainīgās likmes maksājuma pašreizējā vērtība un atlikušās fiksētās likmes maksājuma pašreizējā vērtība.
- Valūtas mijmaiņas darījumos naudas plūsmas tiek mainītas dažādās valūtās kopā ar pamatsummu sākuma un termiņa beigās, lai gan tas nav obligāts.
