Starpība starp ierobežotajiem partneriem (LP) un galvenajiem partneriem (GP)
Ierobežotie partneri (LP) ir tie, kas ir sakārtojuši un ieguldījuši kapitālu riska kapitāla fondam, bet patiesībā neuztraucas par riska kapitāla fonda ikdienas uzturēšanu, savukārt General Partners (GP) ir ieguldījumu profesionāļi, kuriem ir pienākums veikt lēmumus attiecībā uz ieguldījumiem.
Daudzām institūcijām un personām ar augstu networth vērtību ir daudz līdzekļu, ar kuriem viņi vēlas nopelnīt lielāku paredzamo atdevi. Tradicionālās metodes nespēj dot tām paredzamo atdevi, tāpēc, lai nopelnītu labāku ieguldījumu atdevi, tās iegulda privātajos uzņēmumos vai valsts uzņēmumos, kas ir kļuvuši par privātiem.
Šie ieguldītāji tieši neveic šāda veida ieguldījumus. Viņi veic šo ieguldījumu, izmantojot privātā kapitāla fondu.
Kā darbojas privātā kapitāla firma?
Lai saprastu ierobežoto partneru (LP) un galveno partneru (GP) jēdzienu, ir jāzina, kā darbojas PE.
Kad tiks dibināta PE sabiedrība, tai būs Ieguldītāji, kuri būs ieguldījuši savu naudu. Katrai PE firmai būtu vairāk nekā viens fonds.
Piemēram, Carlyle, kas ir pasaulē pazīstama PE uzņēmums, pārvalda vairākus fondus. Tie ietver globālo enerģiju un enerģiju, Asia Buyout, Europe Technology, Carlyle Power Partners utt.
PE fonda mūžs var būt pat desmit gadi. Parasti šo desmit gadu laikā privātā kapitāla fondi veic 15-25 dažādu veidu ieguldījumus. Vairumā gadījumu viens konkrēts ieguldījums nepārsniegs 10% no visām fonda saistībām.
Ieguldītāji, kuri ir ieguldījuši fondā, būtu pazīstami kā Limited Partners (LP), un PE uzņēmums būtu pazīstams kā General Partner (GP). Tātad būtībā PE uzņēmuma struktūra izskatās šādi.
Kas ir komandītsabiedrības vai LP?
Ārējie ieguldītāji PE fondos ir pazīstami kā komandīti partneri. Tā ir, jo viņu kopējās saistības ir ierobežotas līdz ieguldītā kapitāla apjomam
avots: forentis.com
Ne visi var ieguldīt PE firmā. Parasti ieguldītājiem, kuriem ir iespēja ieguldīt USD 250 000 vai vairāk, ir atļauts ieguldīt PE Firm. Tādējādi LP parasti būtu tādi ieguldītāji kā pensiju fondi, arodbiedrības, apdrošināšanas sabiedrības, universitāšu fondi, lielas turīgas ģimenes vai personas, fondi utt. Privātie un valsts pensiju fondi, universitāšu fondi un fondi veido 70% no naudas. top 100 privātā kapitāla firmas, bet pārējie 30% ir HNWI, apdrošināšanas un banku kompānijās.
Vai tas nozīmē, ka parastie cilvēki vispār nevar ieguldīt fondos? Nu, tagad lietas ir sākušas mainīties. Tradicionālie privātā kapitāla pārvaldnieki, piemēram, KKR, tagad piedāvā iespējas ieguldīt par daudz zemāku summu nekā tikai 10 000 USD.
Kanādas pensiju plāna ieguldījumu pārvalde, Teksasas skolotāju pensionēšanās sistēma, Vašingtonas štata investīciju padome un Virdžīnijas pensionēšanās padome ir daži piemēri no lielajiem investoriem (komandētiem partneriem) visā pasaulē, kuri ir ieguldījuši privātā kapitāla fondos.
Tātad LP piesaistītu kapitālu privātā kapitāla firmai un pieprasītu par to atdevi. Privātā kapitāla rādītāji iepriekš ir bijuši krietni labāki nekā valsts tirgos.
Saskaņā ar pieejamajiem datiem no 1986. gada aprīļa līdz 2015. gada decembrim Kembridžas asociēto uzņēmumu ASV privātā kapitāla indekss ieguldītājiem katru gadu deva 13,4 procentus, atskaitot maksas, ar standartnovirzi 9,4 procenti. Tas bija visilgākais periods, par kuru pašlaik ir pieejami dati, savukārt Russell 3000 indekss tajā pašā periodā katru gadu atdeva 9,9 procentus ar standarta novirzi 16,7 procenti (ieskaitot dividendes).
avots: Bloomberg.com
Sabiedrība ar ierobežotu atbildību vienkārši iegulda savu naudu; viņi nav iesaistīti fondu pārvaldībā. Pārvaldību veic galvenais partneris.
Kas ir galvenais partneris (GP)?
Ja tiek izveidots fonds, tad aizmirstot, jums ir nepieciešama persona, kas to pārvaldītu. To veic galvenais partneris (GP). Visus lēmumus par PE fondu pieņem GP. Viņi ir atbildīgi arī par fonda portfeļa pārvaldīšanu, kurā tiks iekļauti visi fonda ieguldījumi.
avots: forentis.com
Galvenajam partnerim maksā vai nu kā pārvaldības maksu, vai arī kā kompensāciju. Pārvaldības maksa ir tikai procentuāla daļa no fonda kapitāla kopsummas. Šis procents ir noteikts un nav elastīgs. Parasti šī maksa svārstās no 1% līdz 2% gadā no saistītā kapitāla.
Piemēram, ja pārvaldībā esošie aktīvi ir 100 miljardi, tad 2% pārvaldības maksa būtu 2 miljardi ASV dolāru. Šīs maksas tiek izmantotas administratīviem nolūkiem, un tās sedz tādus izdevumus kā algas, darījumu maksas, kas maksātas ieguldījumu bankām, konsultantiem, ceļa izdevumiem utt.
avots: forentis.com
Kā General Partners vai GP nopelna tik daudz?
Tāds ģimenes ārsts kā Henrijs Kraviss no KKR un Stīvens Švarcmans no Blekstounas vienā gadā ir nopelnījis neparedzētu pusmiljardu dolāru.
Atbilde ir atgriešanās sadales ūdenskritums.
Papildus algām General Partner nopelna arī procentus vai pārneses. Tādējādi tas ir% no peļņas, ko fonds gūst no ieguldījumiem. Piemēram, ja uzņēmums tiek nopirkts par 100 miljardiem USD un tiek pārdots par 300 miljardiem USD, peļņa ir 200 miljardi USD. Pārnestās procentu likmes pamatā būtu šie 200 miljardi USD.
Otrs nosaukums, ko izmanto peļņas procentos, ir maksa par sniegumu. Nodrošinātie procenti vai darbības maksa ir maksa, kas iekasēta, pamatojoties uz kopējo peļņas summu, ko nopelnījis fonds. Citiem vārdiem sakot, darbības maksa ir fonda tīrās peļņas daļa, kas jāmaksā galvenajam partnerim.
avots: forentis.com
Tātad iepriekš minētajā piemērā tas būtu (200 miljardi ASV dolāru x 20%, kas ir 40 miljardi ASV dolāru), un pārējie tiks ieguldītājam.
Tādējādi darbības maksa attiecas arī uz galveno partneri, ko veic ieguldītāji, jo viņi saņem peļņas daļu, kas nav vienāda ar kapitāla saistībām ar fondu. Ģimenes ārsts atvēlēs tikai 1–5% no fonda kapitāla, taču viņiem jāsaglabā 20% no peļņas.
Veiktās procentu piemērs
Sapratīsim to vairāk, izmantojot piemēru
Pieņemsim, ka PE uzņēmums, ko sauc par AYZ, piesaista 900 miljonu ASV dolāru fondu, no kura 860 miljoni ASV dolāru bija no ierobežotajiem partneriem, bet atlikušos 40 miljonus ASV dolāru - no galvenā partnera. Tātad GP ieguldīja fondā tikai 5%.
Ģimenes ārsts pēc līdzekļu saņemšanas ieguldītu visu kapitālu uzņēmumu iegādē. Paiet daži gadi; viņi iziet no visiem portfeļa uzņēmumiem par USD 2B kopējo summu. Vispirms LP atgūst USD 860 miljonus - tas atgriež viņu kapitālu. Tas atstāj $ 1,14 B pāri, un tas tiek sadalīts 80/20 starp LP un GP. Tātad LP saņem 912 miljonus dolāru, bet ģimenes ārsts - 228 miljonus dolāru. Tātad ģimenes ārsts sākumā ieguldīja 40 miljonus ASV dolāru, bet peļņā ieguva 200 miljonus ASV dolāru. Tādējādi GP šajā fondā guva 5x peļņu.
Dažreiz peļņas procenti ir pašu kapitāla veidā.
Ja procentu likme ir pašu kapitāla veidā, procenti par fondu tiks izmaksāti GP kā akcijas. Procenti ir pašu kapitāla veidā, pamatojoties uz katra ierobežotā partnera kapitāla ieguldījumu, un noteiktu procentuālo daļu no šīm akcijām piešķir vispārējam partnerim. Parasti šī procentuālā daļa ir 20%. Pārnešanas akcijām pārsvarā ir vairāku gadu garantēšanas periods, kas izseko veiktos ieguldījumus.
Kapitāla pārrēķins tiek sadalīts starp augstākā līmeņa vadītājiem, kas strādā privātā kapitāla uzņēmumā. Ir daudz aromātu, kas interesē, tāpēc precīzi salīdzināt divus dažādus pārvadāšanas iepakojumus bieži ir grūti.
Maksa par rezultātiem motivē privātā kapitāla uzņēmumus radīt lielāku peļņu. Šādi iekasētās maksas ir tādas, ka tās saskaņo galvenā partnera un tā LP intereses.
Kāda ir šķēršļu likme?
Daudzas PE firmas pieļauj darbības maksu pēc šķēršļu likmes. Tātad galvenais partneris saņems pārvedumu, kas ir darbības maksa, tikai tad, kad fonds varēs gūt peļņu virs noteiktas šķēršļu likmes.
Tādējādi šķēršļu likme ir minimālā atdeve, kas jāsasniedz, pirms peļņa tiek sadalīta saskaņā ar nolīgumu ar procentu likmi.
- Fondiem ir ierobežota atdeves likme, tāpēc fonds piešķir darbības maksu GP tikai pēc tam, kad tas ir guvis minimālu iepriekš saskaņotu peļņu.
- Tātad 15% šķēršļu likme nozīmē, ka privātā kapitāla fondam ir jāpanāk vismaz 15% atdeve, pirms peļņa tiek sadalīta saskaņā ar nesošo procentu likmi.
- PE nozarē visizplatītāko maksas struktūru parasti sauc par “2 un 20”, saskaņā ar kuru pārvaldības aktīviem vai kopējam ieguldītajam kapitālam tiek piemērota 2% pārvaldības maksa. Maksa par darbības rezultātiem 20% apmērā tiek aprēķināta pēc fonda peļņas.
- Lai to saprastu, pieņemsim, ka ņemsim šo piemēru, ja komandētie partneri saņem vēlamo atdevi 10% apmērā un partnerība nodrošina 25% atdevi, ģimenes ārsts saņemtu 20% no piegādātā 15% pieauguma.
- Ja netiks sasniegta šķēršļu peļņa, privātā kapitāla pārvaldītāji nesaņems peļņas daļu (nesamo procentu).
- Peļņa par šķēršļu likmi tiek aprēķināta par sniegumu kopumā. Tas attiecas uz visu ieguldīto summu, kas var būt 5-10 darījumi gadā, nevis uz darījuma pamata.
Kāpēc šī šķēršļu likme tiek turēta?
Kad ierobežots partneris iegulda privātajā peļņā, viņš uzņemas lielāku risku nekā tas, ko viņš būtu uzņēmies, ieguldot normālos tirgos vai kapitāla indeksā. Risks ir augstāks par tirgus risku, tāpēc pirms peļņas sadales ar galveno partneri viņi pieprasa šķēršļu likmi.
Kad fondi tiek strukturēti ar Floor?
Daži fondi ir strukturēti ar “grīdu”. Šāda veida izveidotās procentu likmes tiktu sadalītas tikai tad, kad tīrā peļņa pārsniedz šķēršļu likmi. Šāda veida vienošanās neparedz noteikumu, ka ģimenes ārsts vēlāk varētu panākt panākumus, un tāpēc pret to stingri iebilst General Partners.
Vai šī maksa par sniegumu ir tikai GP?
Interesanti, ka maz privātā kapitāla kapitāla komandu saņem pilnu naudu. Tā tas ir, jo arī pensionāriem partneriem bieži ir tiesības uz pārneses daļu. Šī koplietošana tiek veikta, kad PE fondi pensionēšanās brīdī iegādājas pensijas partnera daļu fondā. Šī vienošanās darbojas noteiktu laiku pēc viņu aiziešanas pensijā. Privātā kapitāla firmas atkarībā no situācijas var maksāt ievērojamu summu pārvedumu. Tātad, ja uzņēmums ir izdalījies no uzņēmuma vai pieder mātesuzņēmumam vai ja uzņēmumam ir mazākuma akcionāri, tad maksājums ir pat 10-50%.
Kas ir darījuma deponēšana un atgūšana?
- Daudzi ierobežoti partneri pieprasa darījuma un “atgūšanas” kārtību. Iemesls, kāpēc viņi to dara, ir nodrošināt, ka agri pārmaksātie līdzekļi tiek atgriezti, ja līdzekļi kopumā ir sliktāki.
- Piemēram, ja komandētie partneri gaida 15% gada peļņu un fonds atdod tikai 10% noteiktā laika periodā. Šajā scenārijā daļa no pārskaitījuma, kas samaksāts galvenajam partnerim, tiktu atgriezta, lai segtu trūkumu.
- Šis atgūšanas nosacījums, pievienojot citus riskus, ko uzņēmies galvenais partneris, noved pie PE nozares pārstāvju pamatojuma, ka procenti nav alga; tā vietā tā ir riska atdeve no ieguldījumiem, kas jāmaksā tikai tad, kad ir sasniegts nepieciešamais darbības līmenis.
- Tomēr atgūšanu ir grūti īstenot. Grūtības rodas, ja pārvadājumu saņēmēji ir aizgājuši no uzņēmuma vai kad viņiem ir radušās lielas finansiālas neveiksmes.
- Piemēram, viņi zaudēja visus savus pārvadājumus viena nepareiza ieguldījuma dēļ, kas vēlāk radīja milzīgus zaudējumus, vai arī tad, kad viņi izmantoja savu pārvedumu, lai samaksātu par norēķinu.
Pārnēsājiet konstrukcijas no visas pasaules
- Veiktajos pētījumos tika noskaidrots, ka parasti ierobežotu partneru, kas atrodas ASV, skaits ir lielāks, kur ienesīgums bieži ir lielāks nekā citās valstīs. ASV pārvadāšana ir balstīta uz katru darījumu, pamatojoties uz spēkā esošajiem darījuma un atgūšanas noteikumiem.
- No otras puses, Eiropa parasti ievēro visu fondu pieeju. Šeit vadošie partneri iegūst savu peļņas daļu tūlīt pēc tam, kad ieguldītājiem ir samaksāts kapitāls un ienesīgums no piesaistītā kapitāla. Dažreiz daži Eiropas investori pārvedumu neatļauj noteiktiem fonda noteikumiem, piemēram, 5 gadiem.
- Austrālijā privātajā kapitālā dominē daži ierobežoti partneri, kuri mēdz uzstāt uz konservatīviem pārvadāšanas noteikumiem. Tas ir diezgan līdzīgs Eiropas modelim. Austrālijā tie fondi, kuriem ir rentabla darbības vēsture, kas arī ir konsekventa, atšķirībā no citiem var vienoties par izdevīgiem pārveduma noteikumiem.
- Runājot par Āzijas un Klusā okeāna reģionu, lielākajai daļai no viņiem ir ģimenes ārstu atgūšanas mehānisms, kas prasa, lai ģimenes loceklis fonda darbības laikā atgrieztu visus pārpalikumus, ko tas varētu būt saņēmis, kā minēts iepriekš.
Galvenie partneri ir PE fonda mugurkauls. Viņi spēj komandēt labākus nosacījumus un kapitāla saistības, kad tie nodrošina labu atdevi vai kad tirgi bauda vēršu skrējienu. Tajā pašā laikā ierobežotiem partneriem ir labāki nosacījumi, ja tirgi ir nelabvēlīgi vai ir lāču fāzē, piemēram, pēc finanšu krīzes 2008.-2009.
Pēc 2008.-2009. Gadam PE fondu mehānika ir mainījusies. Saskaņā ar tendencēm LP sākuši dot priekšroku samazinātām ģimenes ārstu attiecībām. Viņi ir sākuši likvidēt ģimenes ārstu, kas nedarbojas.
Tātad, ņemot vērā nākotni, kurā mēs redzētu ievērojamu priekšroku ģimenes ārstu koncentrācijai un kopējā finansēto ģimenes ārstu skaita samazinājumam, paredzams, ka LP / GP jaudas dinamika pāriet uz izvēlēto skaitu “veicošo” ģimenes ārstu, kuri spētu komandēt pievilcīgi maksas un noteikumi.
Saistītie raksti
- Privātā kapitāla izejas iespējas Krievijā
- Privātais kapitāls Indijā
- Riska kapitāls pret privāto kapitālu
- Privātā kapitāla grāmatas (jāizlasa)
