Kas ir nākotnes līgumi?
Forvarda līgums ir pielāgots līgums starp divām pusēm par pamata aktīva pirkšanu vai pārdošanu laikā un par cenu, par kuru šodien ir panākta vienošanās (pazīstama kā nākotnes cena).
- Līguma pircēju sauc par garo. Pircējs der, ka cena pieaugs.
- Līguma pārdevēju sauc par īso. Pārdevējs der, ka cena samazināsies.
- Tajā līdz norēķinu datumam nauda nemainās. Faktiski nākotnes cena ir noteikta tā, ka, uzsākot līgumu, nevienai no pusēm nav jāmaksā nauda.
- Viņi ir pakļauti saistību nepildīšanas riskam neatkarīgi no to norēķinu metodēm. Gan piegādājamo, gan skaidrā naudā veikto nākotnes cenu gadījumā tikai puse, kurai pieder lielāka summa, var nepildīt saistības.
Forvarda līguma vērtība
Laikā t = 0, garais un īsais vienojas, ka īsais nogādās aktīvu garajā laikā T par cenu F0 (T).
F0 (T) ir nākotnes cena. Ja brīdī T bāzes aktīva cena ir ST, tad garajam ir pienākums maksāt F0 (T) līdz īsajam brīdim.
Līguma vērtība uz Long pēc termiņa beigām = ST - F0 (T).
Līguma vērtība līdz īstermiņa līgumam termiņa beigās = F0 (T) - ST.
Norēķins par nākotnes līgumu
Kad beidzas nākotnes līguma termiņš, to var nokārtot divos veidos:
# 1 - Fiziskā piegāde: Fiziskās piegādes norēķinu gadījumā garie maksā norunāto cenu par īso un saņem pamatā esošo aktīvu no īso.
# 2 - norēķini skaidrā naudā: norēķinoties skaidrā naudā, pircējs (pārdevējs) saņem starpību starp tirgus cenu un norunāto cenu, ja tirgus cena ir augstāka (zemāka) nekā norunātā cena norēķinu dienā.
- Līgumus, par kuriem norēķinās skaidrā naudā, biežāk izmanto, ja piegāde ir nepraktiska, piemēram, nākotnes līgumos par akciju indeksu būtu nepraktiski īsā laikā nogādāt portfeli, kas satur katru no akciju indeksa akcijām proporcionāli tā svērumam indekss.
- Skaidrā naudā norēķināta nākotnes cena ir pazīstama arī kā nenogādājami nākotnes līgumi, ti, NDF.
Kā līgumā aprēķināt nākotnes cenas?
Cenu noteikšanas modelis, ko izmanto nākotnes cenu aprēķināšanai, paredz šādus pieņēmumus:
- Nav darījumu izmaksu vai īsās pārdošanas ierobežojumu.
- Vienādas nodokļu likmes visai neto peļņai.
- Aizņemšanās un aizdošana pēc bezriska likmes.
- Arbitrāžas iespējas tiek izmantotas, kad tās rodas.
Nākotnes cenu modeļa izstrādei mēs izmantosim šādu apzīmējumu:
- T = nākotnes līguma termiņš (gados).
- S0 = bāzes aktīva cena šodien (t = 0).
- F0 = nākotnes cena šodien.
- r = nepārtraukti apvienota bezriska gada likme.
Nākotnes cenu var rakstīt šādi:
Forvarda līguma formula Nr. 1
F0 = S0exp (rT)
1. vienādojuma labajā pusē ir izmaksas par līdzekļu aizņemšanos pamatā esošajā aktīvā un to pārnešana uz laiku T. 1. vienādojumā norādīts, ka šīm izmaksām jābūt vienādām ar nākotnes cenu. Ja F0> S0.exp (rT), tad arbitri gūs peļņu, pārdodot nākotnes līgumu un pērkot aktīvu par aizņemtiem līdzekļiem. Ja F0 <S0.exp (rT), arbitrāži gūs peļņu, pārdodot aktīvu, aizdodot ieņēmumus un pērkot nākotnes līgumu. Tādējādi formulas vienlīdzībai ir jābūt. Ņemiet vērā, ka šis modelis pieņem perfektus tirgus.
Piemērs:
Pieņemsim, ka mums ir aktīvs, kura vērtība šobrīd ir 1000 USD. Pašreizējā nepārtraukti saliktā likme visiem termiņiem ir 4%. Aprēķiniet 6 mēnešu nākotnes līguma cenu par šo aktīvu.
F0 = $ l, OOO.exp (0,04 * 0,5) = 1020,20 USD.
Forvarda līguma formula Nr. 2 (nākotnes cena ar norēķinu izmaksām)
Ja pamatā esošais nākotnes līguma darbības laikā maksā zināmu skaidras naudas summu, 1. vienādojumā tiek veiktas vienkāršas korekcijas. Tā kā līguma īpašnieks nesaņem nevienu no naudas plūsmām no pamataktīva starp līguma izveidošanu un piegādi, aprēķinot nākotnes cenu, šo naudas plūsmu pašreizējā vērtība jāatskaita no tūlītējās cenas. Tas ir visvieglāk redzams, kad pamatā esošais aktīvs veic periodisku maksājumu. Mēs ļaujam / atspoguļojam naudas plūsmas pašreizējo vērtību T gados. Formula 1 pēc tam kļūst:
F0 = (S0 - I) exp (rT)
Forvarda līguma formula Nr. 3 (zināmās dividendes ietekme)
Kad nākotnes līguma pamatā esošais aktīvs maksā dividendes, mēs pieņemam, ka dividendes tiek maksātas nepārtraukti. Nosakot q, tiek parādīta nepārtraukti saliktā dividenžu peļņa, ko maksā pamatā esošais aktīvs, izteikts gadā, 1. formula kļūst:
F0 = S0 exp (rq) T
Forward līgumu priekšrocības
Dažas priekšrocības ir šādas:
- Tos var saskaņot ar riska perioda periodu, kā arī ar riska darījuma naudas lielumu.
- Tas nodrošina pilnīgu dzīvžogu.
- Bezrecepšu produkti.
- Izmantojot forward produktus, tiek nodrošināta cenu aizsardzība.
- Tos ir viegli saprast.
Forward līgumu trūkumi
Daži no trūkumiem ir šādi:
- Nepieciešama kapitāla saistīšana. Pirms norēķina nav starpposma naudas plūsmu.
- Tas ir pakļauts saistību nepildīšanas riskam.
- Līgumus var būt grūti atcelt.
- Var būt grūti atrast partneri.
Ierobežojumi
- Likviditātes risks.
- Darījuma partnera risks.
Piezīme:
Pusēm, kas iesaistītas nākotnes līgumos, nav iespējas norēķinu dienā izvēlēties norēķinu veidu (ti, piegādi vai norēķinu skaidrā naudā); drīzāk tas tiek sarunāts starp pusēm sākumā.
Secinājums
- Gari ienākumi, ja aktīvu cena ir augstāka par nākotnes cenu.
- Īss ieguvums, ja aktīva cena ir mazāka par nākotnes cenu.
- Neviena no pusēm nemaksā, uzsākot līgumu.
