Ienesīguma līkne
Ražas līknes ir viens no būtiskākajiem ietekmes uz ekonomiku mērījumiem dažādu faktoru ietekmē un ir arī nozīmīgs ekonomikas virzītājspēks. Iespējams, tāpēc, ka personīgi es esmu mazliet iedziļinājies obligācijās, tomēr daudzi nepiekristu otrajai daļai. Bet nav šaubu, ka ienesīguma līknes norāda uz vairākām lietām par ekonomiku un dažreiz pasaules ekonomikas stāvokli.
- Obligāciju ienesīguma un procentu likmju riski
- Ienesīguma līknes
- Ražas līknes slīpums
- Procentu likmju termiskā struktūra
- Gaidījumu teorija
- Likviditātes izvēles teorija
- Tirgus segmentācijas teorija
- Vēlamā biotopu teorija
- Maiņas un pagriezieni
- Secinājums
Obligāciju ienesīguma un procentu likmju riski
Pirms ienirt tajā, es pieņemu, ka jums ir jāzina, kas ir saikne. Ja jūs to nedarāt, obligācija ir papīrs / dokuments, kas apzīmē aizdevumu, kuru paņēmis obligācijas emitents. Tā kā tiek ņemts aizdevums, emitents maksā procentu likmi par obligācijas pamatsummu, kas pazīstama kā kupona likme, un ienesīguma likme, ko obligācijas turētājs (aizdevējs) iegūtu obligācijas darbības laikā, ir pazīstams kā ienesīgums līdz dzēšanas termiņam (YTM ) vai obligācijas ienesīgums. Jūs varat googlēt vairāk par obligāciju pamatiem, piemēram, par obligācijām, diskonta obligācijām utt., Un atgriezties pie šī raksta.
Otrs aspekts, kas jāņem vērā, ir tas, ka obligāciju cenas un to ienesīgums vairumā gadījumu virzās pretējā virzienā. Tas ir pamatprincips, kas pārvalda obligāciju tirgus, pieņemot, ka visas citas lietas ir vienādas. Iedomājieties, ka jums ir obligācija, kas jums maksā 10% kuponu un dod vai atdod 10% virs tenora (nominālā obligācija). Ja tirgus procentu likmes pieaugs, palielināsies arī obligāciju ienesīgums, jo dalībnieki pieprasīs lielāku atdevi. Līdzīgu emitentu emitētās obligācijas sāktu dot, teiksim, 12%. Tādējādi jūsu turētās obligācijas atdod mazāk nekā līdzvērtīgas jaunas emisijas, kas samazina pieprasījumu pēc jūsu turētajām obligācijām, dodot 10% peļņu, un daži var pat pārdot šīs obligācijas un ievietot naudu 12% ienesīgajās obligācijās. Tas samazina jūsu turēto obligāciju cenu, kas radās ienesīguma pieauguma dēļ. Šis cenu kritums palielina jūsu obligāciju ienesīgumu līdz 12%,tādējādi saskaņojot to ar tirgu. Izmantojot līdzīgu loģiku, mēģiniet saprast, kāpēc obligāciju cena pieaugtu, ja ienesīgums kritīsies. Šis cenu kritums un cenu pieaugums procentu likmju izmaiņu dēļ (atkarībā no sākotnējās pozīcijas, neatkarīgi no tā, vai esat iegādājies vai pārdevis obligāciju īstermiņā) ir pazīstams kā “cenu risks vai procentu likmju risks”.
Ienesīguma līkne
Ienesīguma līkne ir konkrēta emitenta obligāciju ienesīguma grafiks uz vertikālās ass (Y ass) pret dažādiem tenoriem / termiņiem uz horizontālās ass (X ass). Bet kopumā, dzirdot tirgus "ekspertu" runas par ienesīguma līkni, tiek atsauce uz valdības obligāciju ienesīguma līkni. Īpaši pieminētas korporatīvo obligāciju ienesīguma līknes. Valdība galvenokārt emitē obligācijas, lai finansētu to budžeta deficītu. Zemāk ir Itālijas un Spānijas valsts obligāciju ienesīguma līknes diagramma, jeb valsts ienesīguma līkne minētajā datumā. Arī peļņas līkņu meklēšana internetā nav tik grūta.
Avots: Bloomberg.com
Valdība emitē dažādu tenoru obligācijas. Daži var būt īstermiņa, un citi patiešām ilgtermiņa. Īsākās tenoru obligācijas parasti sauc par parādzīmēm (kur 'T' apzīmē valsts kasi), kuru termiņš ir mazāks par gadu. T obligācijas parasti ir tās, kuru dzēšanas termiņš ir no 1 gada līdz 10 gadiem (2 gadi, 5 gadi, 10 gadi ir dažas izplatītas T-Obligāciju emisijas). T-obligācijas parasti ir tās, kurām ir visilgākais termiņš, bet ir atkarīgas no tā, kā tās parasti tiek klasificētas valstī. Parasti obligācijas, kuru dzēšanas termiņš pārsniedz 10 gadus, uzskata par T-obligācijām (15 gadu, 20 gadu, 30 gadu, 50 gadu ir dažas izplatītas T-obligāciju emisijas). Dažreiz 10 gadu obligācija tiek uzskatīta arī par T-obligāciju.
Tātad, kāds ir secinājums? Šie termini tiek izmantoti diezgan brīvi tirgū, un nav liela nozīme tam, kā mēs uz tiem atsaucamies. Tas ir subjektīvs, un patiesībā tam nav lielas nozīmes, ja vien mēs to pilnīgi nepieskrūvējam - jūs nevarat saukt, ka T-Bill ir T-Bond pat kļūdas dēļ. Tā būtu sava veida katastrofa! Bet cilvēki var teikt, ka 5 gadu vai jebkura gada obligācija dod x%.
Lai iegūtu pareizu specifiku, parasti tiek teikts, ka “10 gadu UST (ASV Valsts kase) / 10 gadu etaloni dod 1,50% vai 10 gadu BTP (Itālijas obligācijas) - 1,14% vai 5 gadiem UK Gilts ir 0,20% ”.
avots: money.net
Ņemot vērā šo pamata izpratni par to, kas ir ienesīguma līkne, ienesīguma līkni mēs varam nosaukt arī citādi - ienesīguma starpība starp augstāko tenora obligāciju un zemāko tenora saiti. Pa labi? Šeit ir tās subjektīvā daļa - augstākā tenora obligācija ir atkarīga no likviditātes, tirgus dalībnieku kopības, cienījama tenora un citiem faktoriem. Piemēram,
agrāk ASV ienesīguma līkni varētu nosaukt par starpību starp 30 un 2 gadu ienesīgumu. Tagad viens to uzskata par starpību starp 10 gadu un 2 gadu ienesīgumu. Tā tas ir attīstījies. Acīmredzot šajā gadījumā diagramma izskatās citādi, jo tā ir starpība starp, piemēram, 2 gadu un 10 gadu ienesīgumu.
Ražas līknes slīpums
Agrāk redzamais grafiks un gandrīz jebkura cita redzamā ienesīguma līknes diagramma izskatīsies “uz augšu slīpa”.
Augšējā slīpuma ienesīguma līkne
Iemesls ir vienkāršs - garāks tenors, jo riskantāks tas ir. Ja ņemat 2 gadu bankas aizdevumu, jums būs jāmaksā zemāka procentu likme nekā 5 gadu aizdevumam, kas būtu mazāks nekā 10 gadu aizdevumam. Tas pats attiecas uz obligācijām, jo tās būtībā ir aizdevumi - termiņa prēmija. Tas ir arī ekonomikas pamatotības rādītājs. Ienesīguma līkne uz augšu norāda, ka ekonomika parasti var funkcionēt. Jo lēnāka ir līkne, rodas iespaids, ka ekonomika ir normāla, nevis drīz tādā recesijā kā scenārijs. Kāpēc līkne norāda ekonomikas stāvokli? Valdība vada valsti un ekonomiku kopā ar attiecīgo Centrālo banku, kas arī ir valdības sastāvdaļa.
avots: treasury.gov
Likmes, par kurām viņi aizņemas, parasti ir bezriska, un procentu likmes, ko iekasē no citiem ekonomikas dalībniekiem, piemēram, iestādēm un privātpersonām, tiek noteiktas virs šīm likmēm aizņēmēja raksturīgā riska dēļ neatmaksāties utt., Ti, sadalījums pa tiek pievienotas valdības aizņēmuma likmes.
Plakana / apgriezta ienesīguma līkne
Ja līkne ir plakana vai apgriezta, tas var norādīt, ka ekonomika var būt slēgta vai tās lejupslīde ir viena. Iedomājieties, vai garās un īsās likmes ir gandrīz vienādas vai ka garās likmes ir zemākas nekā īsās likmes. Acīmredzot būtu vēlams aizņemties ilgtermiņā, jo tie ilgāk fiksējas zemākā likmē, norāda, ka vispārējais riska vienādojums starp garajām un īsajām likmēm ir ļoti nepatīkams. Jo ilgāk investori ir gatavi aizņemties ilgtermiņā, jo mazākas ir iespējas, ka šīs likmes pieaugs, un samazināsies pieprasījums pēc īstermiņa aizņēmumiem ar augstāku likmi. Pazeminiet likmes uz ilgu laiku, iespējams, ka ekonomika ilgstoši virzīsies lēni un, ja netiks veikti nepieciešamie pasākumi, tā var ieslīgt lejupslīdē. To dziļums ir aplūkots procentu likmju terminu struktūras teorijā.
avots: treasury.gov
Ienesīguma līknes procentu likmju termiskā struktūra
Procentu likmju terminu struktūra runā par gaidu hipotēzi, likviditātes izvēles teoriju un tirgus segmentācijas teoriju kopumā, lai izskaidrotu ienesīguma līknes struktūru.
Gaidījumu teorija
- To sauc arī par tīro cerību teoriju. Šī teorija saka, ka garās likmes ir instruments, kas palīdz prognozēt nākotnes īsās likmes.
- Ja viena gada likme šodien ir 1% un 2 gadu likme ir 2%, tad viena gada likme pēc viena gada (1g 1g nākotnes likme) ir aptuveni 3% (1,02 2 / 1,01 1 vienkāršs vidējais rādītājs labi derētu aptuvenai vērtībai => (1% + x%) / 2 = 2% un atrisinātu attiecībā uz x).
- Tātad, jūs iegūtu tādu pašu atdevi, ja ieguldīsit divu gadu obligācijā, tāpat kā divās viena gada obligācijās (viena gada obligācijas šodien un pēc viena gada to pārvēršot viena gada obligācijā).
Šīs teorijas ierobežojums ir tāds, ka nākotnes īsās likmes var atšķirties no aprēķinātā, un citi faktori ietekmē arī garās likmes, piemēram, paredzamo inflāciju. Īstermiņa likmes kopumā visvairāk ietekmē Centrālās bankas politikas likmju izmaiņas, un ilgtermiņa likmes visvairāk ietekmē paredzamā inflācija. Otrkārt, tā pieņem, ka ieguldītājiem ir vienaldzīgi ieguldījumi dažāda termiņa obligācijās, jo izskatās, ka risks ir vienāds. Ienesīguma augšupejošā līkne nozīmē, ka īstermiņa likmes turpinātu pieaugt, plakana līkne nozīmē, ka likmes var vai nu palikt nemainīgas, vai paaugstināties, un lejupvērstā slīpuma līkne nozīmē, ka likmes turpinātu kristies.
Likviditātes izvēles teorija
- Šī teorija būtībā saka, ka investori ir tendenciozi ieguldīt īstermiņa obligācijās. Kāpēc? Kā jau minēts iepriekš, ilgtermiņa obligācijas ir riskantākas nekā īstermiņa obligācijas naudas saistību laika dēļ.
- Tā kā obligāciju cenas un ienesīgums kustas apgriezti, intuitīvi, jo ilgtermiņa obligācijām ir lielāks risks, ienesīguma izmaiņu dēļ cenu izmaiņas būtu smagākas nekā īstermiņa obligāciju cenu izmaiņas.
- Tātad, lai iegādātos ilgtermiņa obligāciju, investors sagaidītu kompensāciju, kas ir daudz augstāka nekā īstermiņa obligācija, izņemot emitenta kredītrisku.
- Ieguldītājs nedrīkst turēt obligāciju līdz termiņa beigām un saskaras ar cenu risku, ja ienesīgums pieaug tur, kur viņam pirms termiņa obligācijas būtu jāpārdod lētāk. Turpinājumā obligācijas turēšana ilgākā laika posmā var nebūt iespējama, jo obligācija var nebūt likvīda - iespējams, ka obligāciju nav viegli pārdot, ja ienesīgums samazinās obligācijas turētāja labā!
- Tādējādi šīs teorijas pamatā ir cenu riska kompensācija, kas parādās arī likviditātes riska dēļ. Tāpēc ieguldītājam ir nepieciešama ienesīguma prēmija attiecībā pret īstermiņa obligācijām, jo viņš minēja risku, kas jāmudina turēt ilgtermiņa obligācijas.
Ienesīguma līkne uz augšu nozīmē, ka īstermiņa likmes varētu vai nu paaugstināties, vai palikt nemainīgas, vai arī pazemināties. Kāpēc? Tas ir atkarīgs no likviditātes. Ja likviditāte ir maza, likmes pieaugs, un, ja tā ir zaudēta, likmes pazemināsies vai paliks nemainīgas. Bet ienesīguma prēmijai, kurai komandē ilgtermiņa obligācijas, vajadzētu palielināties, lai līkne drīz kļūtu augšup vērsta. Plakana līkne un apgriezta līkne nozīmētu zemu likmju kritumu.
Tirgus segmentācijas teorija
- Šīs teorijas pamatā ir dažādu obligāciju termiņa segmentu - īstermiņa, vidēja termiņa un ilgtermiņa - pieprasījuma un piedāvājuma dinamika.
- Noteiktu termiņa segmentu obligāciju piedāvājums un pieprasījums ir to ienesīgums.
- Augstāks piedāvājums / zemāks pieprasījums nozīmē lielāku ražu, un zemāks piedāvājums / lielāks pieprasījums nozīmē zemāku ražu.
- Ir arī svarīgi atzīmēt, ka obligāciju pieprasījums un piedāvājums ir balstīts arī uz ienesīgumu, ti, atšķirīgi ienesīgums var nozīmēt obligāciju pieprasījuma un piedāvājuma maiņu.
Vēlamā biotopu teorija
- Tas ir tirgus segmentācijas teorijas rezultāts, kurā teikts, ka ieguldītāji var pārvietot sev vēlamos specifiskos termiņa segmentus, ja riska un peļņas vienādojums atbilst viņu mērķim un palīdz saskaņot viņu saistības.
- Citiem vārdiem sakot, ja obligāciju ienesīguma atšķirības ārpus viņu vēlamajiem / vispārējā termiņa segmentiem viņiem nāk par labu, tad ieguldītāji ieguldītu savu naudu šajās obligācijās.
- Tirgus segmentācijas teorijā līknei var būt jebkura forma, jo tā galu galā ir atkarīga no tā, kur investori vēlas likt savu naudu darbam.
- Pat ja daudzi investori regulāri nodarbojas ar 10 gadu obligācijām, ja viņi uzskata, ka 5 gadu obligācijas ir lētas, tad tās tajā uzkrāsies.
Maiņas un pagriezieni
Šis ir tikai īss ienesīguma līknes kustību un formu ievads. Jūs jau zināt formas - augšup slīpa (stāvas), lejup slīpa (apgriezta) un plakana. Tās ir daļa no ienesīguma līknes kustībām. Tāpēc apskatīsim kustības:
- Ja visu tenoru ienesīgums pārvietojas par tādu pašu summu, tad līknes nobīdi sauc par “paralēlu nobīdi”. Piem. 1y, 2y, 5y, 10y, 15y, 20y un 30y raža pārvietojas ± 0,5%.
- Ja visu tenoru ienesīgums nepārvietojas par tādu pašu summu, tad līknes nobīdi sauc par “paralēlu nobīdi”.
Ne paralēlas maiņas
Pagriezieni
Stāvā līkne (plaši izplatīta starp garām un īsām likmēm) vai plakana līkne (plānā starpība starp garajiem un īsajiem likmēm).
Tauriņš
Kamēr pagriezieni un paralēlās maiņas parasti runā par taisniem gājieniem, tauriņš ir par izliekumu. Tauriņš ir izliekta formas līkne. Īsās un garās likmes ir zemākas par vidējām likmēm.
- Pozitīvs tauriņš: Kad tauriņš samazina izliekumu un kļūst plakanāks. Kūpa kļūst mazāk kuprota. Īsās, vidējās un garās likmes tiecas uz to pašu likmi, kur īsās un garās likmes vairāk pieaug vai samazinās mazāk un / vai vidējā likme vairāk vai mazāk pieaug, izraisot pozitīvu tauriņu.
- Negatīvs tauriņš: Kad tauriņš palielina izliekumu un kļūst vēl kuprītāks. Īsās un garās likmes vairāk krītas vai pieaug mazāk un / vai vidējā likme vairāk vai mazāk krītas, izraisot negatīvu tauriņu.
Secinājums
Acīmredzamu iemeslu dēļ es neesmu ievietojis dažādu tauriņu maiņu vai stāvu līkumu vai plakanu līkumu attēlus utt., Jo jums tas ir jāattēlo un jāsāk domāt, kādus iespējamos darījumus jūs varētu veikt, ja sagaidāt, ka katrs no tiem notiks nākotnē .
Ienesīguma līknes, kā jau minēts agri, parasti ir valsts obligāciju ienesīguma līknes. Bet ir arī korporatīvo emitentu ienesīguma līknes, uz kredītreitingiem balstītas ienesīguma līknes, LIBOR līknes, OIS līkne, mijmaiņas līknes (kas ir ienesīguma līknes veids) un vairāki citi līkņu veidi, kuriem nav pieskāries. Vēl viens ienesīguma līkņu variants ir vietas līknes, par līknes, līknes uz priekšu utt. Es ceru, ka jums ir kāda skaidrība par ienesīguma līknes pamatiem. Ja jums ir, jums daļēji jāspēj saprast, par ko runā “eksperti” attiecībā uz ienesīguma līknēm.
Ieteiktie raksti
- Normālas ienesīguma līknes nozīme
- Kas ir LIBOR līkne?
- Ieguldītās peļņas līkne
- Izskaidrojiet sāknēšanas ienesīguma līkni
