Kas ir izsaucamā obligācija?
Pieprasāmā obligācija ir obligācija ar fiksētu likmi, kurā emitējošajai sabiedrībai ir tiesības pirms obligācijas termiņa atmaksāt vērtspapīra nominālvērtību par iepriekš saskaņotu vērtību. Obligāciju emitentam nav pienākuma atpirkt vērtspapīru, viņam ir tikai pareizā iespēja izsaukt obligāciju pirms emisijas.
Iepriekš minēts vecāko nodrošināto izsaucamo obligāciju, kuru termiņš ir 2018. gada 22. marts, piemērs, ir emitētas un reģistrētas Verdipapirsentralen (VPS)
Pieprasāmā obligācija = Straight / Non callable bond + option
Lūdzu, ņemiet vērā, ka dažas pieprasāmās obligācijas pēc noteikta laika perioda pēc to emitēšanas kļūst nepieprasāmas. Šo laiku sauc par “aizsardzības periodu”
Iespējas
- Emitentam ir tiesības, bet ne pienākums izpirkt obligāciju pirms termiņa beigām.
- Zvana cena parasti ir lielāka par emisijas cenu (Par cena).
- Bāzes vērtspapīram ir mainīgs kalpošanas laiks
- Zvana opcijai var būt vairākas vingrinājumu likmes.
- Parasti šīm obligācijām ir augstāka procentu likme (kupona likme).
- Piemaksa par ieguldītāja pārdoto iespēju tiek iekļauta obligācijā ar augstāku procentu likmi.
- Zvana opcijai parasti ir vairāki vingrinājumu līmeņi.
Piemērs
Uzņēmums "A" ir izdevusi piedzenamiem obligācijas par 1. st oktobrī 2016. ar procentu likmi 10% gadā ar dzēšanas termiņu 30 th 2021. gada septembrī izdošanas apjoms ir 100 Crores. Obligāciju var pieprasīt, par to paziņojot 30 dienas iepriekš, un nodrošinājums ar pieprasījumu ir šāds.
| Zvana datums | Zvana cena |
| 1 gads (30 th 2017 septembris) | 105% no nominālvērtības |
| 2 gadi (30 th 2018. gada septembrī) | 104% no nominālvērtības |
| 3 gadi (30 th 2019 septembris) | 103% no nominālvērtības |
| 4 gadi (30 th 2020 septembris) | 102% no nominālvērtības |
Iepriekš minētajā piemērā, uzņēmums, kam ir iespēja zvanīt par izlaistajiem galvojumiem ieguldītājiem pirms termiņa 30 th 2021 septembrī.
Ja redzat, sākotnējā zvana prēmija ir lielāka par 5% no obligācijas nominālvērtības, un tā pakāpeniski samazinās līdz 2% attiecībā pret laiku.
Pieprasāmās obligācijas emisijas mērķis
Gadījumā, ja procentu likmes pazeminās, izsaucamo obligāciju emitents var izsaukt obligāciju un atmaksāt parādu, izmantojot pirkšanas iespēju, un pēc tam viņi var refinansēt parādu ar zemāku procentu likmi. Šajā gadījumā uzņēmums var ietaupīt procentu izmaksas.
Piemēram : No 1. st 2016., ja uzņēmums izsniedz 10% piedzenamiem obligācijas ar dzēšanas termiņu 5 gadi novembrī. Ja uzņēmums izmanto izpārdošanas opciju pirms termiņa beigām, tad tai jāmaksā 106% no nominālvērtības.
Šajā gadījumā, ja kā par 31 st 2018. gada novembrī procentu likmes samazinājās līdz 8%, uzņēmums var zvanīt obligācijas un atmaksāt tos un veikt parādu par 8%, tādējādi ietaupot 2%.
Vai mums vajadzētu iegādāties šādas obligācijas?
- Pirms ieguldīšanas ir jāsabalansē atdeve un risks. Un pieprasāmās obligācijas ir pārāk sarežģītas, lai ar tām rīkotos.
- Parasti, samazinoties procentu likmēm, normālās obligāciju cenas paaugstinās. Bet pieprasāmo obligāciju gadījumā obligāciju cenas var samazināties. Šādu parādību sauc par “cenu saspiešanu”
- Šīm obligācijām parasti ir augstākas procentu likmes, lai kompensētu risku, ka procentu likmju krituma dēļ var tikt izsauktas agri un
- Parasti tos sauc par prēmiju (ti, cenu, kas ir augstāka par nominālvērtību). Tas ir saistīts ar papildu risku, ko ieguldītājs uzņemas.
- Piemēram, obligāciju ieguldītāji var atgūt 107, nevis 100, ja obligācija tiek pieprasīta. Šis papildu 7 Rs tiek piešķirts riska dēļ, ko ieguldītājs uzņemas gadījumā, ja uzņēmums agri pazemina procentu likmju scenārija krišanos
- Tātad ir jānodrošina, lai pieprasāmā obligācija piedāvātu pietiekamu atlīdzības apjomu (varbūt augstākas procentu likmes veidā nekā tirgus vai varbūt augstākas atmaksas prēmijas veidā), lai segtu obligāciju piedāvātos papildu riskus.
Zvanu iespēju strukturēšana
Pirms obligācijas emitēšanas viens no svarīgākajiem un sarežģītākajiem faktoriem, lemjot par šādiem diviem faktoriem…
- Zvana laiks. Ti, kad jāzvana
- Pieprasītās obligācijas cenas noteikšana. Cik jāmaksā obligācija, tiek pieprasīta pirms noteiktā termiņa
Zvana laiks
Datums, kurā pirmo reizi var pieprasīt pieprasāmo obligāciju, ir “pirmā pieprasījuma diena”. Obligācijas var tikt veidotas tā, lai tās nepārtraukti zvanītu noteiktā laika posmā, vai arī tās var pieprasīt starpposma datumā. “Atliktais pieprasījums” ir gadījums, kad obligācijas var nepieprasīt pirmajos vairākos emisijas gados.
Laika ziņā ir dažādi veidi
- Eiropas opcija: tikai viens pieprasījuma datums pirms obligācijas termiņa
- Bermudānas variants: pirms obligācijas termiņa ir vairāki izsaukuma datumi
- Amerikas variants: visi datumi pirms termiņa beigām ir zvana datumi.
Zvana cenu noteikšana
Obligācijas cena parasti ir atkarīga no obligāciju struktūras noteikumiem. Tālāk ir norādīti dažādi cenu veidošanas veidi
- Fiksēts neatkarīgi no zvana datuma
- Cena fiksēta, pamatojoties uz iepriekš noteiktu grafiku
Uzziniet vairāk par opcijām - kas ir iespējas finanšu un opciju tirdzniecības stratēģijā
Lēmums par Bonda izsaukšanu
Emitenta lēmums zvanīt ir balstīts uz daudziem faktoriem, piemēram
- Procentu likmju faktori. Procentu likmju krišanās laikā uzņēmums var izmantot iespēju izpirkt obligācijas ar salīdzinoši augstām kupona likmēm un aizstāt tās ar jaunām emitētām obligācijām (to parasti sauc par refinansēšanu vaniļas izteiksmē). Procentu likmju pieauguma gadījumā emitentiem ir stimuls laicīgi neizmantot pieprasītās obligācijas. Tas var novest pie obligāciju ienesīguma samazināšanās ieguldījuma laikā.
- Finansiālie faktori: Ja uzņēmumam ir pietiekami daudz līdzekļu un tas vēlas samazināt parādus, tas var atsaukt obligācijas, kaut arī procentu likmes ir stabilas vai pieaug.
- Gadījumā, ja uzņēmums domā parādu konvertēt pašu kapitālā, tas var emitēt akcijas par labu obligācijām vai atmaksāt obligācijas un doties uz FPO
- Citi faktori. Var būt daudz faktoru, kuros uzņēmums var uzskatīt, ka ir izdevīgi izsaukt obligāciju.
Pieprasāmo obligāciju novērtēšana
Parasti ienesīgums ir obligācijas vērtības aprēķināšanas pasākums paredzamās vai prognozētās atdeves izteiksmē. Lai aprēķinātu ražu, ir dažādi pasākumi.
- Pašreizējais ienesīgums
- Derīgums līdz briedumam
- Piekāpšanās, lai piezvanītu
- Ienesīgums līdz sliktākajam
Ienesīgums līdz termiņa beigām:
YTM ir kopējā obligācijas kopējā atdeve, ja tā tiek turēta līdz termiņa beigām. To vienmēr izsaka kā gada likmi.
YTM sauc arī par grāmatu ienesīgumu vai izpirkšanas ienesīgumu.
Vienkārša metode YTM aprēķināšanai ir šāda
YTM formula = ((kupons) + ((termiņa vērtība - cena, kas samaksāta par obligāciju) / (gadu skaits))) / ((dzēšanas vērtība + cena, kas samaksāta par obligāciju) / 2)
Ņemsim piemēru, lai to labāk izprastu
Obligācijas nominālvērtība / termiņa vērtība ir Rs 1000, dzēšanas gadu skaits ir 10 gadi, procentu likme ir 10%. Cena, kas samaksāta par obligācijas iegādi, ir 920 Rs
Skaitītājs = 100+ (1000–920) / 10
Saucējs = (1000 + 920) / 2 = 960
YTM = 108/960 = 11,25%
Šis YTM rādītājs ir piemērotāks neizsaucamo obligāciju analīzei, jo tas neietver zvana funkciju ietekmi. Tātad divi papildu pasākumi, kas var nodrošināt precīzāku obligāciju versiju, ir ienesīgums līdz ienesīgums un vissliktākais.
Piekāpšanās, lai piezvanītu
Pieprasījums pēc ienesīguma ir ienesīgums, ko dod obligācija, ja jums vajadzēja nopirkt pieprasāmo obligāciju un turēt vērtspapīru līdz pieprasījuma izpildes datumam. Aprēķins tiek veikts, pamatojoties uz procentu likmi, laiku līdz izsaukuma datumam, obligācijas tirgus cenu un zvana cenu. Pieprasījumu pēc ienesīguma parasti aprēķina, pieņemot, ka obligācija tiek aprēķināta pēc iespējas ātrāk.
Piemēram, A kungam pieder GOOGLE uzņēmuma obligācija ar nominālvērtību Rs. 1000 ar 5% nulles kupona likmi. Obligācijas termiņš ir 3 gadi. Šī obligācija ir pieprasāma pēc 2 gadiem ar 105% no nominālās vērtības.
Šajā gadījumā, lai aprēķinātu obligācijas ienesīgumu, Mr.A ir jāpieņem, ka obligācijas termiņš ir 2 gadi, nevis 3 gadi. Zvana cena būtu jāuzskata par R50 1050 (Rs1000 * 105%) kā pamatsummu termiņa beigās.
Pieņemsim, ka cena, kas samaksāta par obligācijas iegādi otrreizējā tirgū, ir R80 980, tad ienesīgums, lai izsauktu, būs šāds
(Kupons + (zvana vērtība - cena) / obligācijas laiks) / ((Nominālvērtība + cena) / 2)
Kupona maksājums ir Rs 50 (ti, Rs 1000 * 5%)
Zvana vērtība, ja Rs 1050
Cena, kas samaksāta, lai iegūtu obligāciju vērtību, ir R20 920
Obligācijas laiks ir 2 gadi (pieņemot, ka zvans notiek pēc 2 gadiem)
Tirgus cena ir R80 980
YTC = (50+ (1050–920) / 2) (1000 + 920) / 2
= 50 + 65/960 = 12%
Ienesīgums līdz sliktākajam
Ienesīgums līdz sliktākajam ir zemākais ienesīgums, ko ieguldītājs sagaida, ieguldot pieprasāmās obligācijās. Parasti izsaucamās obligācijas ir izdevīgas emitentam un sliktas obligāciju turētājam, jo, samazinoties procentu likmēm, emitents izvēlas saukt obligācijas un pārfinansēt parādu ar zemāku likmi, atstājot ieguldītājam jaunu investīciju vietu.
Tāpēc šajā gadījumā ļoti svarīga ir Ienesīgums sliktākajam, kurš vēlas uzzināt, kāds ir minimums, ko viņi var iegūt no saviem obligāciju instrumentiem.
Lūdzu, ņemiet vērā, ka 'ienesīgums līdz sliktākajam' vienmēr ir mazāks nekā 'ienesīgums līdz termiņa beigām'
Piemēram, obligācijas termiņš ir 10 gadi, un ienesīgums līdz dzēšanas termiņam (ytm) ir 4%. Obligācijai ir pieprasījuma nodrošinājums, kurā emitents var pieprasīt obligācijas piecu gadu laikā. Ienesīgums, kas aprēķināts, pieņemot, ka obligācijas termiņš ir pieprasījuma datums (YTC), ir 3,2%. Šajā gadījumā ienesīgums sliktākajam ir 3,2%
Pārbaudiet arī obligāciju cenas
Tagad aplūkosim pretējo izsaucamo obligāciju - nododamo obligāciju
Atdodamās obligācijas
- Tā ir obligācija, kur ir iestrādāta pārdošanas iespēja, kur obligācijas turētājam ir tiesības, bet ne pienākums agri pieprasīt pamatsummu. Pārdošanas opciju var izmantot vienā vai vairākos datumos.
- Procentu likmes pieauguma scenārija gadījumā ieguldītāji pārdod obligācijas atpakaļ emitentam un aizdod kaut kur citur ar augstāku likmi.
- Tas ir pretējs izsaucamajai obligācijai.
- Atdodamās obligācijas cena vienmēr ir augstāka par tiešo obligāciju, jo pastāv pārdošanas opcija, kas ieguldītājam ir papildu priekšrocība.
- Tomēr ienesīgās obligācijas ienesīgums ir mazāks nekā tiešās saites ienesīgums.
Noderīgas ziņas
- Kupona obligācija
- Obligācijas kupona likme
- Kas ir obligācijas?
- Kredītu bez ķīlas piemēri
