Alibaba IPO
2014. gada 6. maijā ķīniešu e-komercijas smagsvars Alibaba iesniedza reģistrācijas dokumentu, lai dotos uz sabiedrību ASV, lai kļūtu par visu sākotnējo publisko piedāvājumu māti ASV vēsturē. Alibaba ir salīdzinoši nezināma vienība ASV un citos reģionos, lai gan tās lielais izmērs ir salīdzināms ar Amazon vai eBay.
Lasīt caur Alibaba S-1 kartotēku bija ļoti interesanti, izglītoja un lika man saprast, cik liels ir viņu bizness un cik sarežģīts ir Ķīnas interneta tīmeklis.
Jūs varat lejupielādēt pilnu veidlapu zemāk:
Lejupielādējiet Alibaba finanšu modeli
Ievadiet e-pasta adresi. Turpinot iepriekš minēto darbību, jūs piekrītat mūsu lietošanas noteikumiem un konfidencialitātes politikai.Vēlaties profesionāli apgūt kapitāla izpēti, tad varat apskatīt vairāk nekā 40 stundu ilgas kapitāla izpētes kursa video stundas vai šo 50 + stundu uzlaboto finanšu modelēšanas kursu.
Šajā rakstā es pievērsos visam, kas jums jāzina par Alibaba IPO.
- Kas ir Alibaba?
- Kāds ir Alibaba biznesa modelis?
- Kāpēc šis nosaukums - Alibaba?
- Kā tas tiek salīdzināts ar lieliem interneta uzņēmumiem?
- Kāpēc Alibaba IPO ir tik svarīgs?
- Vai tas kļūs par lielāko IPO ASV vēsturē?
- Kāpēc iziet publiski ASV, nevis Ķīnā vai HK?
- Kas ir Alibaba ieguldītāji? - neparedzēti ieguvumi Softbank un Yahoo
- Alibaba 5 prātam neaptverami numuri no F-1 reģistrācijas dokumenta?
- Alibaba IPO finanšu modelis programmā Excel
- Alibaba IPO - 191 miljardu dolāru vērtējums?
# 1 - Kas ir Alibaba?
Alibaba ir visrentablākā Ķīnas e-komercijas kompānija. Alibaba pagājušajā gadā apstrādāja darījumus vairāk nekā 248 miljardu dolāru vērtībā, vairāk nekā Amazon un eBay kopā. Alibaba ir 231 miljons aktīvo pircēju un 8 miljoni aktīvo pārdevēju.
-
- Alibaba, kuru 1998.-99. Gadā dibināja angļu valodas skolotājs Džeks Ma, galvenā mītne atrodas Hangzhou, Ķīnā.
- Alibaba galvenokārt sastāv no divām lielām iepirkšanās vietnēm: 1) Taobao, tirgus starp patērētājiem un patērētājiem, kas izveidots, lai konkurētu ar eBay Ķīnā, un 2) Taobao Mall (vai Tmall), Amazon līdzīgs tirgus, kas ļauj Ķīnas patērētājiem pirkt tieši no zīmoliem.
- Kopā ar Groupon līdzīgo grupas pirkšanas tirgu Juhuasuan šīs vietnes veido vairāk nekā 80 procentus no Alibaba ieņēmumiem.
- Vēl viens jāatzīmē, ka Ķīnas tiešsaistes iepirkšanās tirgus apjoms 2013. gadā bija 295 miljardi ASV dolāru, un Alibaba kontrolēja 80% šī pīrāga (lieliski!)
- Tā kā tiek lēsts, ka Ķīnas tiešsaistes iepirkšanās tirgus apjoms 2,5 reizes palielināsies līdz 713 miljardiem ASV dolāru līdz 2017. gadam (avots: iResearch), Alibaba lielums var pieaugt tikai no šejienes.
# 2 - Kāds ir Alibaba biznesa modelis?
Lai saprastu Alibaba biznesa modeli, mēs varam aplūkot zemāk redzamo diagrammu, kas attēlo Alibaba darbojošos entītiju tīklu. Jūs arī atzīmēsiet, kā preču pirkšana un pārdošana tiek veikta, izmantojot Alibaba sistēmu biznesam biznesam (B2B) vai Bizness klientiem (B2C).
Alibaba biznesa modelis
avots - Alibaba IPO prospekts
Pircēji
- Ķīnas patērētāji pērk Taobao Marketplace, Tmall un Juhuasuan
- Pārlūkojot vai meklējot Taobao Marketplace, patērētāji redz gan Taobao Marketplace, gan Tmall produktu sarakstus
- Globālie patērētāji pērk vietnē AliExpress
- Globālie vairumtirgotāji pērk vietnē Alibaba.com
Mazumtirgotāji
- Mazie pārdevēji Ķīnā pārdod Taobao Marketplace un AliExpress
- Ķīniešu zīmoli tiek pārdoti Taobao Marketplace, Tmall, Juhuasuan un AliExpress, bet pasaules zīmoli - Tmall Global
- Pārdevēji piedāvā produktus vietnē 1688.com
Vairumtirgotāji
- Ķīniešu vairumtirgotāji un ražotāji piegādā mazumtirgotājiem Ķīnā vietnē 1688.com un globālos vairumtirgotājus vietnē Alibaba.com
- Ķīniešu vairumtirgotāji un ražotāji AliExpress nodrošina tieši globālajiem patērētājiem
- Globālie vairumtirgotāji un ražotāji piegādā pasaules vairumtirdzniecības pircējus vietnē Alibaba.com
# 3 - Kāpēc šis nosaukums - Alibaba?
Alibaba dibinātājs Džeks Ma vēlējās vārdu, kuru viegli pateikt ikvienam, pat ne ķīniešiem. Saskaņā ar interviju, kuru viņš sniedza 2006. gadā ar CNN programmu Talk Asia, Ma bija Sanfrancisko kafejnīcā, kad nāca klajā ar šo vārdu. Zemāk ir viņa intervijas fragments
Kādu dienu es atrados Sanfrancisko kafejnīcā, un es domāju, ka Alibaba ir labs vārds. Un tad pienāca viesmīle, un es teicu, vai jūs zināt par Alibaba? Un viņa teica jā. Es teicu, ko jūs zināt par Alibaba, un viņa teica: “Atvērt sezamu”. Un es teicu jā, tas ir vārds! Tad es izgāju uz ielas un atradu 30 cilvēkus un vaicāju viņiem: “Vai jūs pazīstat Alilbabu”? Cilvēki no Indijas, cilvēki no Vācijas, cilvēki no Tokijas un Ķīnas … Viņi visi zināja par Alibaba. Alibaba - atvērts sezams. Alibaba - 40 zagļi. Alibaba nav zaglis. Alibaba ir laipns, gudrs biznesa cilvēks, un viņš palīdzēja ciematam. Tātad … viegli uzrakstīt un zināt globāli. Alibaba atver sezamu maziem un vidējiem uzņēmumiem. Mēs arī reģistrējām vārdu AliMama, ja kāds vēlas mūs precēt!
# 4 - Kā Alibaba salīdzina ar lieliem interneta uzņēmumiem?
Nav iespējams atrast uzticamu biznesu, kas būtu salīdzināms ar Alibaba! Alibaba ir tirgus, meklētājprogrammu, bankas, programmatūras uzņēmuma, mobilo pakalpojumu uzņēmuma, e-apmācības, mikroblogošanas, video straumēšanas un daudz ko citu.
Zemāk ir interesanta diagramma, kas salīdzina Alibaba portfeli ar tā zināmo salīdzināmo.
avots: qz.com
Ļaujiet mums tagad salīdzināt dažus no galvenajiem Alibaba finanšu datiem ar tādiem lieliem cilvēkiem kā Amazon, eBay un Google.
Alibaba bruto preču vērtība 248 miljardu ASV dolāru apmērā ir lielāka nekā Amazon un eBay kopā.
Alibaba ieņēmumi ir mazāki nekā Amazon un eBay. Galvenais iemesls ir biznesa modelis; Alibaba pelna naudu, iekasējot tirgotājiem par reklāmu viņu vietnē un darījumu maksu.
Kaut arī Alibaba ieņēmumi ir mazāki nekā Amazon un eBay, Alibaba ir ļoti ienesīgs uzņēmums, salīdzinot ar Amazon vai eBay.
Alibaba neto peļņas norma ar 40% ir daudz augstāka nekā eBay, Amazon vai Google.
# 5 - Kāpēc Alibaba IPO ir tik svarīgs?
Alibaba IPO ir liels darījums, galvenokārt IPO lieluma dēļ. Kā aplūkots vēlāk rakstā, manas Alibaba vērtēšanas aplēses ir aptuveni 191 miljards USD. Lejupielādējiet Alibaba IPO vērtēšanas modeli šeit
Arī Alibaba IPO nozīmē globālas izmaiņas. Ar savu lielo izmēru un tīklu Alibaba IPO var aplūkot starptautisko paplašināšanos ārpus Ķīnas un izraisīt cenu karus un intensīvu konkurenci ASV. Kā ziņo Reuters,
Alibaba ir cieši sargājusi savas ambīcijas pret Amerikas Savienotajām Valstīm, un vadītāji privāti ir noraidījuši ieteikumus, kas tai būtu nepieciešami Amazon. Bet nav šaubu, ka ieguldījumi Amerikas Savienotajās Valstīs ir augsta prioritāte, saka cilvēki, kas zina uzņēmumu.
# 6 - Vai tas kļūs par lielāko IPO ASV vēsturē?
Precīzs Alibaba IPO lielums ir cieši apsargāts. Uzņēmums reģistrācijas dokumentācijā SEC ir izmantojis 1 miljardu ASV dolāru lielu vietturi. Daudzi sagaida, ka Alibaba IPO lielums varētu būt no 15 līdz 20 miljardiem.
Zemāk redzamajā diagrammā parādīts ātrs Alibaba salīdzinājums ar Tech IPO ASV.
# 7 - Kāpēc iziet publiski ASV, nevis Ķīnā vai Honkongā?
Sākotnēji Alibaba vērsās Honkongas biržā par iekļaušanu sarakstā. Tomēr viņiem nācās atteikties no plāniem iekļaut HK akciju struktūras dēļ.
- Honkongas kotēšanas noteikumu pamatprincips ir ierobežot divu klašu akciju struktūras vai citas shēmas, kas kontrolējošajiem akcionāriem vai vadītājiem ļauj nesamērīgi balsot.
- Alibaba vēlējās iekļūt sarakstā Honkongā; tomēr Honkongas biržas un klīrings vai Vērtspapīru un nākotnes komisija (SFC) noraidīja Alibaba prasību, lai tās partneri varētu izvirzīt lielāko daļu uzņēmuma valdes.
- Alibaba iebilda par tās struktūras izņēmumu, atsaucoties uz savu unikālo biznesa modeli. Honkongas birža varēja piešķirt šo izņēmumu, jo noteikumu grāmatā ir paredzēts noteikums; tomēr viņi nolēma pret to.
- Galvenais iemesls bija tas, ka Honkongas biržā ir iekļauti daudzi Ķīnas valstij piederoši uzņēmumi, un, ja tas pieliek noteikumu Alibaba, tad visiem šiem valstij piederošajiem Ķīnas uzņēmumiem būs jāpieņem likums.
- Tad Alibaba nolēma uzņēmumu iekļaut ASV sarakstā, jo ASV biržās šādas divējādas struktūras nav aizliegtas.
# 8 - Kas ir investori Alibabā?
No Alibaba reģistrācijas dokumenta ir zināms, ka SoftBank corp ir lielākais ieguldītājs Alibabā ar sākotnējiem ieguldījumiem 20 miljonu ASV dolāru apmērā 2000. gadā. SoftBank ir lielākais ieguvējs no ieguldījumiem Alibabā.
Zemāk redzamajā diagrammā ir parādīta likme un tā attiecīgā vērtība. (pieņemot, ka manas aplēses par 191 miljardu USD vērtējumu atbilst :-))
# 9 - Alibaba 5 lielie skaitļi, kas jāzina no F-1 kartotēkas
- 5,8 miljardi ASV dolāru - Alibaba 2013. gada Singlu dienā apstrādāja darījumus un 254 miljonus pasūtījumu (Ķīnas ekvivalents kiber pirmdienai).
- 248 miljardi USD - šī ir Alibaba kopējā preču bruto vērtība (GMV) Ķīnas mazumtirdzniecības vietās, vairāk nekā Amazon un eBay kopā.
- 5 miljardi iepakojumu - Alibaba loģistikas tīkls 2013. gadā piegādāja apmēram piecus miljardus paku, kas tika ģenerēti no Alibaba piederošajām tirgus vietām.
- 31 miljons pasūtījumu dienā! - Alibaba katru gadu redz vidēji 11,3 miljardus pasūtījumu, un aktīvi pircēji ir 231 miljoni. Tas ir aptuveni 31 miljons pasūtījumu dienā un 49 vidēji gada pasūtījumi uz vienu aktīvu klientu.
- 136 miljoni - Alibaba ir 136 miljoni aktīvo lietotāju mēnesī (2013. gada decembris), kas veido mobilo bruto preču vērtību 37 miljardu ASV dolāru apmērā
# 10 - Alibaba finanšu modelis
Pēc vairāk nekā trīs dienu pūlēm sagatavot Alibaba finanšu modeli, man izdevās sagatavot pamatmodeli (ar ierobežoto informāciju, kas sniegta S-1 kartotēkā). Es vēlos, lai būtu vairāk informācijas par ieņēmumu segmentiem un detalizētu informāciju par izmaksām, tomēr šis modelis kalpo par labu galvu, lai izprastu Alibaba grupu un Alibaba IPO vērtēšanu.
Alibaba finanšu modeli varat lejupielādēt šeit
Alibaba finanšu modeļa pieņēmumi
-
- 14. marta peļņas un zaudējumu aprēķina skaitļos ir iekļauti aptuvenie 14. janvāra līdz 14. marta ceturkšņa skaitļi
- Es tikai koriģēju naudu un tās ekvivalentus un pašu kapitālu, lai atspoguļotu aplēstos skaitļus. Pārējie BS posteņi tiek glabāti, kā norādīts decembra ceturksnī.
- Plānots nākamos astoņus gadus veikt Alibaba finanšu pārskatu analīzi (finanšu modelēšana - ienākumu pārskats, bilance un naudas plūsmas)
- Modelī izmantotā valūta ir RMB (Ķīnas vietējā valūta). Var iegūt valūtas konvertāciju, lai iegūtu atbilstošu vērtēšanas skaitli. F-1 reģistrācijā ir izmantots 1 ASV dolārs = RMB 6,2164.
Zemāk ir secinājumi no Excel balstītā finanšu modeļa
1) Nākamo piecu gadu laikā ieņēmumu pieaugums būs aptuveni 26%, un līdz 2019. gada martam tas ietekmēs 29 miljardus ASV dolāru.
2) China Commerce paliks lielākais ieņēmumu veicinātājs.
3) Neto ienākumi tuvu 1,2 miljardiem ASV dolāru līdz 2019. gada marta beigām.
4) Nauda un tās ekvivalenti nākamajos piecos gados palielināsies līdz 50 miljardiem ASV dolāru. Kā viņi izmantos tik lielu naudas daudzumu, ir svarīgi uzmanīties.
5) Uzņēmums joprojām ir pozitīvs EBITDA un līdz 19. martam radīs EBITDA 1,75 miljardu ASV dolāru apmērā.
# 11 - Alibaba IPO - pirkt vai nepirkt?
Bloomberg aptaujāja 12 analītiķus, lai izprastu Alibaba vērtējumus, un atklāja, ka tas ir tuvāk 168 miljardiem dolāru, savukārt daži sagaida, ka novērtējums šķērsos 250 miljardus dolāru, tiklīdz tas sāks tirgoties. Vērtēšanas aplēsēs ir ievērojamas atšķirības, tāpēc es nolēmu izstrādāt savas vadlīnijas par Alibaba vērtēšanu. Lejupielādējiet Alibaba vērtēšanas modeli šeit
Tātad, kā mēs novērtējam Alibaba IPO?
-
- Alibaba ir pozitīva naudas plūsma un ir ienesīgs uzņēmums. Vispiemērotākā pieeja, ko var izmantot Alibaba vērtēšanai, ir diskontētās naudas plūsmas novērtēšanas pieeja.
- Es nepārprotami izvairos no salīdzināmiem vērtējumiem (Alibaba relatīvie vērtējumi), jo ir gandrīz neiespējami noteikt tādu uzņēmumu kopumu, kas ir patiešām salīdzināmi ar Alibaba.
- Diskontētās naudas plūsmas (DCF) pieeja prasa nākotnes finanšu prognozēšanu un modelēšanu.
Alibaba brīvās naudas plūsmas (FCFF) prognozēšana
Alibaba radīs 1,2 miljardus ASV dolāru brīvas naudas plūsmas 19 martā. Kā mēs zemāk atzīmējam, Alibaba radīs prognozējamas pozitīvas brīvās naudas plūsmas.
Zemāk ir tabula, kas apkopo Alibaba DCF vērtēšanas rezultātu.
No iepriekš esošās tabulas mēs atzīmējam sekojošo:
- Alibaba vērtējums ir 191,5 miljardi USD ( WACC 9% un mūžības pieaugums 3%)
- Īstermiņa ieguldījumi, ierobežoti naudas līdzekļi un ieguldījumu vērtspapīri, kas ņemti pēc iegādes vērtības (bilances summa)
- Ieguldījumi kapitālā Ieguldītie tiek vērtēti arī pēc izmaksām (bilances summa). Lai gan abas kompānijas Weibo un AutoNavi tiek publiski tirgotas, es tās esmu uzņēmis par izmaksām un NAV par to tirdzniecības cenām.
- Esmu arī pieņēmis, ka Alipay vidējā vērtējuma izmaksa ir 4 miljardi USD (2 miljardu USD un 6 miljardu USD minimālā summa). Zemāk ir fragments no Alibaba F-1 kartotēkas
Atsevišķu likviditātes notikumu gadījumā attiecībā uz Alipay (kas, ievērojot noteiktus nosacījumus, ietver sākotnēju Alipay publisko piedāvājumu, 37,5% vai vairāk no Alipay kapitāla daļu nodošanu vai visu vai būtībā visu aktīvu pārdošanu mazo un mikrouzņēmumu finanšu pakalpojumu uzņēmums maksās mums summu, kas vienāda ar 37,5% no Alipay pašu kapitāla vērtības, kas sasniegta šādā likviditātes gadījumā, ar minimālo maksājumu USD 2,0 miljardi un maksimālo maksājumu USD 6,0 miljardi, uz noteiktu palielinājumu un papildu maksājumiem, ja līdz sākotnējā līguma vai likviditātes notikuma maksājuma sestajai gadadienai nav notikuši likviditātes notikumi.
Alibaba DCF vērtēšanas jutīguma analīze
- Kā minēts iepriekš, Alibaba minimālais novērtējums ir 123 miljardi USD (WACC 11% un pieaugums 6%)
- Ja izmantojat dažādus pieņēmumus, vērtēšanas vadlīniju kopai varat izmantot iepriekš minēto tabulu.
- Uzziniet vairāk par to, kā veikt jutīguma analīzi programmā Excel.
Citas ziņas, kas jums patiks
- Kastes IPO vērtēšana - pirkt vai nepirkt?
- Top 10 visbriesmīgākā informācija par Box IPO
- Uzņēmuma vērtība pret pašu kapitāla vērtību
- Finanšu modelēšana, izmantojot MS Excel
Kas tālāk?
Kaut kas man pietrūka? Kāds ir jūsu viedoklis par vērtējumiem? Vai jūs ieguldāt Alibaba? Ļaujiet man zināt, ko jūs domājat, jūsu atsauksmes, atstājot komentāru.
ps - Es nepārstāvu nevienu brokeru firmu. Iepriekš minētie viedokļi ir mans novērtējums Alibaba IPO. Esmu darījis visu iespējamo, lai nodrošinātu analīzes faktisko precizitāti; tomēr, ja pamanāt kļūdas, lūdzu, nekautrējieties man sniegt korektīvus pasākumus.
