Riska koriģētā atdeve ir metode, kā novērtēt un analizēt ieguldījumu atdevi, kurai tiek analizēti un koriģēti finanšu, tirgus, kredīta un darbības riski, lai indivīds varētu pieņemt lēmumu par to, vai ieguldījums ir tā vērts ar visiem riskiem tas rada ieguldītajam kapitālam.
Kāpēc mēs ieguldām naudu? Vienkārši. Pļaut atgriežas. Bet vai mēs kādreiz esam domājuši, vai atdeve ir pietiekami pamatota ar pamata riska faktoriem? Lai gan cilvēkiem parasti ir šāda izpratne par peļņu, kas rada naudu, risks ir bieži aizmirsts elements. Atdeve nav nekas cits kā peļņa no ieguldītā pārpalikuma: nopelnītā atšķirīgā nauda. Tīri ekonomiskā ziņā tā ir metode, kā ņemt vērā peļņu attiecībā pret ieguldīto kapitālu.
Šajā rakstā mēs detalizēti apspriežam ar risku koriģēto atdevi -
- Kā tiek definēts risks?
- Riska koriģēta peļņa un tās nozīme
- # 1 - Šarpa koeficients (riska koriģēta atdeve)
- # 2 - Treynor Ratio (riska koriģēta atdeve)
- # 3 - Jensena alfa (riska koriģēta atdeve)
- # 4 - R kvadrāts (riska koriģēta atdeve)
- # 5 - Sortino koeficients (riska koriģēta atdeve)
- # 6 - Modigliani riska koriģētā veiktspēja
- Riska koriģēta atdeve - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensena Alpha
- Secinājums
Kā tiek definēts risks?
Ieguldījumu riska standarta definīcija ir novirze no paredzamā rezultāta. To var izteikt absolūtos skaitļos vai saistībā ar kaut ko, piemēram, tirgus etalonu. Šī novirze var būt gan pozitīva, gan negatīva. Ja ieguldītājs plāno sasniegt lielāku peļņu, ilgtermiņā viņiem jābūt atvērtākiem īstermiņa svārstībām. Volatilitātes kvants ir atkarīgs no ieguldītāja riska tolerances. Riska tolerance nav nekas cits kā tieksme uzņemties nestabilitāti konkrētos finanšu apstākļos, ņemot vērā to psiholoģisko, garīgo vieglumu ar nenoteiktību un lielu īstermiņa zaudējumu iespējamību.
Riska koriģēta peļņa un tās nozīme
Ar risku pielāgota atdeve precīzi pielāgo ieguldījuma atdevi, nosakot, cik liels risks ir saistīts ar šīs peļņas iegūšanu. Investīciju portfeļus veido pozīcijas akcijās, kopfondos un ETF. Riska koriģētās atdeves jēdziens tiek izmantots, lai salīdzinātu dažādu riska līmeņu portfeļu atdevi ar etalonu ar zināmu ienesīgumu un riska profilu.
Ja aktīva riska koeficients ir mazāks nekā tirgū, aktīva atdeve virs bezriska likmes tiek uzskatīta par lielu ieguvumu. Ja aktīvā attēlots augstāks nekā tirgus riska līmenis, tiek samazināta bezriska diferenciālā atdeve.
Riska koriģētajai atdevei ir izšķiroša nozīme, jo tā palīdz atrisināt trīs galvenās problēmas:
Riska koriģētās peļņas aprēķināšanai galvenokārt ir sešas visplašāk izmantotās metodes. Mēs tos sīkāk aplūkojam tālāk -
# 1 - Šarpa koeficients (riska koriģēta atdeve)
Šarpa koeficienta nozīme simbolizē to, cik labi aktīva atdeve kompensē ieguldītājam uzņemto risku. Salīdzinot divus aktīvus ar kopēju etalonu, viens ar augstāku Šarpes koeficientu nodrošina labāku atdevi par to pašu risku (vai, līdzvērtīgi, tādu pašu atdevi par zemāku risku). Nobela prēmijas laureāts Viljams F. Šarpe 1966. gadā izstrādāja Šarpes koeficientu kā vidējo peļņu, kas nopelnīta, pārsniedzot bezriska likmi uz svārstīguma vai kopējā riska vienību, ti, standartnovirzi. Šarpa koeficients ir kļuvis par visplašāk izmantoto metodi, lai aprēķinātu ar risku koriģēto ienesīgumu; tomēr tas var būt precīzs tikai tad, ja datiem ir normāls sadalījums.
- Rp = paredzamā portfeļa atdeve
- Rf - bezriska likme
- Sigma (p) = Portfeļa standarta novirze
Šarpa koeficients var arī palīdzēt noteikt, vai vērtspapīra pārpalikums ir saprātīgu ieguldījumu lēmumu rezultāts vai vienkārši pārāk liels risks. Pat ja viens fonds vai vērtspapīrs var gūt lielāku peļņu nekā tā kolēģi, ieguldījumu var uzskatīt par labu, ja šajos augstākajos ienesīgumos nav papildu riska elementu. Jo vairāk Šarpa koeficients, jo labāk ir tā riska koriģētā veiktspēja.
Sharpe Ratio piemērs
Pieņemsim, ka S&P 500 (tirgus portfelis) 10 gadu gada atdeve ir 10%, savukārt valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju vidējā gada atdeve (labs bezriska likmes rādītājs) ir 5%. Standarta novirze ir 15% 10 gadu periodā.
| Vadītāji | Vidējā gada atdeve | Portfeļa standarta novirze | Rangs |
| A fonds | 10% | 0,95 | III |
| B fonds | 12% | 0,30 | Es |
| C fonds | 8% | 0,28 | II |
- Tirgus = (.10-.05) /0.15 = 0.33
- (Fonds A) = (0,10 -0,5) / 0,95 = 0,052
- (B fonds) = (0,12 -0,5) / 0,30 = 0,233
- (Fonds C) = (.08-.05) /0.28 = .0.107
# 2 - Treynor Ratio (riska koriģēta atdeve)
Treynor ir nopelnītās peļņas novērtējums, pārsniedzot to, kādu varētu nopelnīt par ieguldījumu, kuram nav diversificējama riska. Īsāk sakot, tas ir arī atalgojuma un svārstīguma koeficients, tāpat kā Šarpes koeficients, bet tikai ar vienu atšķirību. Standartnoviržu vietā tiek izmantots beta koeficients.
- Rp = paredzamā portfeļa atdeve
- Rf - bezriska likme
- Beta (p) = Portfeļa Beta
Šis Jack L. Treynor izstrādātais koeficients nosaka, cik veiksmīgs ir ieguldījums, nodrošinot ieguldītājiem kompensāciju, ņemot vērā ieguldījumam raksturīgo riska līmeni. Treynor koeficients ir atkarīgs no tā, vai Beta - kas attēlo ieguldījuma jutīgumu pret tirgus kustībām - novērtē risku. Treynor koeficienta pamatā ir pieņēmums, ka par risku, kas ir neatņemams visa tirgus elements (kā to pārstāv Beta), ir jāsoda naudas sods, jo diversifikācija to nevar novērst.
Kad Treynor koeficienta vērtība ir augsta, tā ir zīme, ka ieguldītājs ir guvis lielu atdevi no katra uzņemtā tirgus riska. Treynor koeficients palīdz saprast, kā darbojas katrs ieguldījums portfelī. Tādā veidā ieguldītājs gūst arī priekšstatu par to, cik efektīvi tiek izmantots kapitāls.
Apskatiet arī CAPM Beta
Treynor Ratio piemērs
Pieņemsim, ka S&P 500 (tirgus portfelis) 10 gadu gada atdeve ir 10%, savukārt valsts iekšējā aizņēmuma parādzīmju vidējā gada atdeve (labs bezriska likmes rādītājs) ir 5%.
| Vadītāji | Vidējā gada atdeve | Beta | Rangs |
| A fonds | 12% | 0,95 | II |
| B fonds | 15% | 1.05 | Es |
| C fonds | 10% | 1.10 | III |
- Tirgus = (.10 -05) / 1 = .05
- (Fonds A) = (.12-.05) /0.95 = .073
- (B fonds) = (.15-.05) /1.05 = .095
- (C fonds) = (.10 -05) / 1,10 = 0,045
# 3 - Jensena alfa (riska koriģēta atdeve)
Alfa bieži tiek uzskatīta par aktīvu ieguldījumu atdevi. Tas nosaka ieguldījumu veiktspēju salīdzinājumā ar tirgus indeksu, ko izmanto kā etalonu, jo bieži tiek uzskatīts, ka tie atspoguļo tirgus kustību kopumā. Fonda pārpalikums, salīdzinot ar etalona indeksa ienesīgumu, ir fonda Alfa. Būtībā alfa koeficients norāda, kā ieguldījums ir veicies pēc tam, kad ir aprēķināts ar to saistītais risks:
- Rp = paredzamā portfeļa atdeve
- Rf - bezriska likme
- Beta (p) = Portfeļa Beta
- Rm = tirgus atdeve
Alfa <0: ieguldījums ir nopelnījis pārāk maz, lai to riskētu (vai arī tas bija pārāk riskants atdevei)
Alfa = 0: ieguldījums ir nopelnījis peļņu, kas atbilst uzņemtajam riskam
Alfa> 0: ieguldījumu atdeve pārsniedz atlīdzību par uzņemto risku
Jensena alfa piemērs
pieņemsim, ka portfelis iepriekšējā gadā ir sasniedzis 17% peļņu. Aptuvenais šī fonda tirgus indekss bija 12.5%. Fonda Beta pret to pašu indeksu ir 1,4, un bezriska likme ir 4%.
Tādējādi Jensena alfa = 17 - (4 + 1,4 * (12,5-4))
= 17 - (4 + 1,4 * 8,5) = = 17 - (4 + 11,9)
= 1,1%
Ņemot vērā Beta 1,4, sagaidāms, ka fonds būs riskants nekā tirgus indekss un tādējādi nopelnīs vairāk. Pozitīva alfa ir norāde uz to, ka portfeļa pārvaldnieks nopelnīja ievērojamu peļņu, lai kompensētu gada laikā uzņemto papildu risku. Ja fonds būtu atdevis 15%, aprēķinātā Alfa vērtība būtu -0,9%. Negatīva alfa norāda, ka ieguldītājs nebija nopelnījis pietiekami daudz peļņas par riska kvantu, kas tika uzņemts.
# 4 - R kvadrāts (ar risku pielāgota atdeve)
R kvadrāts ir statistisks rādītājs, kas attēlo fonda vai vērtspapīra kustības procentuālo daļu, pamatojoties uz kustību etalona indeksā.
- R kvadrāta vērtības svārstās no 0 līdz 1, un tās parasti norāda kā procentus no 0 līdz 100%.
- 100% R kvadrāts nozīmē, ka visas drošības kustības var pilnībā attaisnot ar kustībām indeksā.
- Augsts R kvadrāts, starp 85% un 100%, norāda, ka fonda darbības modeļi atspoguļo indeksa rādītājus.
Tomēr spēcīga pārspēja kopā ar ļoti zemu R-kvadrāta koeficientu nozīmēs vairāk analīzes, lai identificētu pārspējas cēloni.
# 5 - Sortino koeficients (riska koriģēta atdeve)
Sortino attiecība ir Šarpes koeficienta variācija. Sortino ņem portfeļa atdevi un dala to ar portfeļa “lejupvērsto risku”. Lejupvērstais risks ir ienesīguma svārstīgums zem noteikta līmeņa, parasti portfeļa vidējā atdeve vai atdeve zem nulles. Sortino parāda atdeves koeficientu “uz negatīvā riska vienību”.
Standarta novirze ietver gan svārstības augšup, gan lejup. Tomēr lielāko daļu investoru galvenokārt uztrauc lejupslīde. Tāpēc Sortino koeficients attēlo reālāku fondā vai akcijās iestrādāto lejupvērstā riska rādītāju.
- Rp = paredzamā portfeļa atdeve
- Rf - bezriska likme
- Sigma (d) = negatīvo aktīvu atdeves standarta novirze
Sortino koeficienta piemērs
Pieņemsim, ka savstarpējā fonda A gada peļņa ir 15% un novirze uz leju - 8%. B ieguldījumu fonda gada peļņa ir 12% un novirze uz leju 5%. Bezriska likme ir 2,5%.
Abu fondu Sortino koeficienti tiktu aprēķināti šādi:
- Ieguldījumu fonds X Sortino = (15% - 2,5%) / 8% = 1,56
- Kopfonds Z Sortino = (12% - 2,5%) / 5% = 1,18
# 6 - Modigliani riska koriģētā veiktspēja
To sauc arī par Modigliani-Modigliani pasākumu vai M2, un to izmanto, lai sasniegtu ieguldījumu portfeļa koriģēto atdevi. To izmanto, lai novērtētu atdevi no portfeļa, kas koriģēts atbilstoši fonda / portfeļa riskam attiecībā pret etalonu (piemēram, konkrēts tirgus vai indekss). Savu iedvesmas daļu tā ir guvusi no plaši atzītā Sharpe Ratio; tomēr tai ir ievērojama priekšrocība, ka tā ir procentuālās atdeves vienībās, kas atvieglo interpretāciju.
M2 = R p - R m
- Rp ir koriģētā portfeļa atdeve
- Rm ir tirgus portfeļa atdeve
Pielāgotais portfelis ir pārvaldāmais portfelis, kas jākoriģē tā, lai tam būtu kopējais risks attiecībā uz tirgus portfeli. Koriģētais portfelis tiek veidots kā pārvaldītā portfeļa un bezriska aktīvu kombinācija, kur svērumi tiek piešķirti atbilstoši uzņemtajam riskam.
Šarpes koeficients var izraisīt maldinošu interpretāciju, ja tas ir negatīvs, un ir arī grūti tieši salīdzināt vairāku instrumentu Šarpes koeficientu. Piemēram, ja mums ir viens Šarpe koeficients 0,50% un cits portfelis ar koeficientu -0,50%, salīdzinājumam starp abiem portfeļiem var nebūt jēgas. Ir viegli atpazīt atšķirību starp ieguldījumu portfeļiem, kuru M2 vērtības ir 5,2% un 5,8%. Atšķirība 0,6% ir gada riska koriģētā peļņa ar riska pakāpi, kas pielāgota etalonu portfeļa riskam.
Riska koriģēta atdeve - Sharpe Ratio vs Treynor Ratio vs Jensen's Alfa
Treynor koeficientu, tāpat kā Sharpe koeficientu, visefektīvāk izmanto kā ranžēšanas rīku, nevis individuāli. Ieguldītāji var salīdzināt fondus vai fondu portfeļus ar atšķirīgu tirgus riska summu, lai noteiktu to rangu pēc riska koriģētās ienesīguma. Attiecība ir īpaši noderīga, ja salīdzināmie portfeļi vai fondi tiek salīdzināti ar vienu un to pašu tirgus indeksu vai ja fonds tiek salīdzināts ar tā paša etalona indeksu.
Salīdzinot ar Sharpe koeficientu, Treynor koeficienta vērtība ir relatīva: Augstāka ir labāka. Savukārt Jensena Alfu var izmantot tikai absolūtā kontekstā. Alpha zīme un lielums atspoguļo fonda pārvaldnieka prasmes un zināšanas. Tomēr, lai jebkurš pasākums būtu efektīvs, etalona indekss ir jāizvēlas atbilstoši aplūkojamajam portfelim.
Daudzas reizes vadītājs var izrādīties eksperts, balstoties uz atalgojuma / sistemātiskā riska principu, bet nekvalificēts uz atalgojuma / kopējā riska pamata. Ieguldītājam, kurš salīdzina fonda Treynor un Sharpe koeficientu, ir jāsaprot, ka liela atšķirība starp abiem faktiski var liecināt par portfeli ar ievērojamu raksturīgā riska daļu attiecībā pret kopējo risku. No otras puses, pilnībā diversificēts portfelis tiks vērtēts identiski pēc abiem rādītājiem.
Jensena alfa
| Vadītāji | Vidējā gada atdeve | Beta | Rangs |
| A fonds | 12% | 0,95 | II |
| B fonds | 15% | 1.05 | Es |
| C fonds | 10% | 1.10 | III |
Pirmkārt, mēs aprēķinām portfeļa paredzamo atdevi:
- ER (A) = 0,05 + 0,95 * (0,1-0,05) = 0,0975 vai 9,75%
- ER (B) = 0,05 + 1,05 * (0,1-0,05) = 0,1030 vai 10,30% atdeve
- ER (C) = = 0,05 + 1,1 * (0,1-0,05) = 0,1050 vai 10,50% atdeve
Tad mēs aprēķinām portfeļa alfa, no faktiskās peļņas atņemot paredzamo portfeļa atdevi:
- Alfa A = 12% - 9,75% = 2,25%
- Alfa B = 15% - 10,30% = 4,70%
- Alfa C = 10% - 10,50% = -0,50%
Secinājums
Ar risku koriģēta atdeve tiek izmantota, lai izmērītu, cik lielu atdevi rada ieguldījumu portfelis, salīdzinot ar risku, ko parasti izsaka kā skaitli, un to pašu var attiecināt uz ieguldījumu fondiem, atsevišķiem vērtspapīriem un ieguldījumu portfeļi utt.
Riska koriģētā atdeve katram cilvēkam ir atšķirīga un atkarīga no tādu faktoru pārpilnības kā riska tolerance, līdzekļu pieejamība, gatavība ilgstoši ieņemt amatu tirgus atveseļošanai. Gadījumā, ja ieguldītājs pieļauj kļūdu vērtējumā, tiks noskaidrotas arī ieguldītāju alternatīvās izmaksas un viņa nodokļu stāvoklis.
Ir dažādi veidi, kā investors var uzlabot savu ar risku koriģēto ienesīgumu. Viens no visizplatītākajiem veidiem ir viņa akciju stāvokļa pielāgošana atbilstoši tirgus svārstībām. Nepastāvības pieaugums parasti novedīs pie akciju pozīcijas samazināšanās vai otrādi. Fondu pārvaldnieki arvien vairāk izmanto šo stratēģiju, lai izvairītos no lieliem zaudējumiem un uzsvērtu peļņas maksimizēšanu.
Tomēr šie pasākumi nav reāllaika aprēķināšana pēc riska koriģētās peļņas. Lielākā daļa šo koeficientu mēdz izmantot vēsturisko risku aprēķinos. Šī ir viena no būtiskākajām nepilnībām, uz kuru norāda lielākā daļa ekspertu. Reālajā dzīvē var būt daudz slēptu un neievērotu risku, kas var mainīt ieguldījumu rangu. Nekad nevar aprēķināt precīzu ar risku koriģēto atdevi, jo nav īpašu noteikumu. Ar risku koriģētās atdeves likmes izmantošanas pamatā ir tas, ka ieguldītājs pievilcības ziņā tos principā var sarindot no zemākā līdz augstākajam.
